昨夜(yè)今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评(píng)和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍(yǎn)生品(pǐn)收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲(chōng)突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中国和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两国(guó)都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的(de)营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个月公司(sī)都(dōu)经历(lì)了很(hěn)多的波动(dòng)，这(zhè)可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个(gè)地方，他们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失(shī)业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个(gè)月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那么多(duō)卖不出(chū)去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季(jì)度净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经(jīng)济(jì)放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低(dī)对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者(zhě)预计(jì)，随(suí)着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零(líng)售(shòu)。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但(dàn)他(tā)还会(huì)与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五个下一(yī)代领导人，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能(néng)疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储(chǔ)现有的(de)资产负债表(biǎo)规(guī)模(mó)是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石(shí)油做(zuò)了很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货币(bì)储备地(dì)位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格(gé)在提到(dào)日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社(shè)会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研(yán)究启(qǐ)动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行(xín林心如生肖，林心如生肖属什么g)的情况下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究收(shōu)储的(de)公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门(mén)研(yán)究适时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受(shòu)期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月(yuè)来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的(de)振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中(zhōng)旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在(zài)4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于(yú)需(xū)求(qiú)淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能(néng)将对行业的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作(zuò)出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，林心如生肖，林心如生肖属什么较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的(de)正(zhèng)常(cháng)产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下(xià)滑，累计(jì)下(xià)降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次(cì)进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近(jìn)底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在(zài)下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上(shàng)半(bàn)年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者可(kě)以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期价目(mù)前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下(xià)，期价存(cún)在(zài)继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上(shàng)可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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