昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持(chí)续(xù)升温，人(rén)工(gōng)智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季(jì)度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季(jì)度投(tóu)资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特(tè)在(zài)回答一个问题(tí)时说，如(rú)果储户(hù)得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是(shì)很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中(zhōng)国和睦相处。美国应该(gāi)与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国(guó)都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可(kě)能是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)，二战的(de)时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个(gè)地(dì)方，他(tā)们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货(huò)过多的(de)情(qíng)况，这不(bù)是说(shuō)好像失(shī)业(yè)率、就业(yè)率的(de)情况造(zào)成的，但是(shì)现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不(bù)一(yī)样了(le)，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货(huò)怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度(dù)净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是股(gǔ)票的(de)净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股(gǔ)市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左右的(de)时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不仅需(xū)要(yào)现在的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问(wèn)题(tí)将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或者一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的(de)储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但他(tā)无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在(zài)这(zhè)种货(huò)币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容(róng)易(yì)，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多(huì)有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得(dé)选票会(huì)适得其反。芒格在提到(dào)日本(běn)的(de)货币政策和(hé)财(cái)政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对于(yú)日本实施的经济政策(cè)，日本(běn)人(rén)应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些(xiē)事(shì)不可(kě)能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国(guó)不(bù)应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持(chí)续低迷，国家研(yán)究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于(yú)需(xū)的(de)市场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位运行(xíng)的(de)情况下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研(yán)究(jiū)收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周(zhōu)，全(quán)国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二(èr)级预警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关(guān)部门(mén)研究适时(shí)启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也(yě)刺激贸(mào)易(yì)商从进(jìn)口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释(shì)放下(xià)，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需(xū)求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来(lái)比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一(yī)节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多(fán)母猪存(cún)栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口径的统(tǒng)计数(shù)据(jù)可以看(kàn)出，生(shēng)猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势(shì)，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或(huò)会再次(cì)进(jìn)场，带动猪(zhū)价(jià)走高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月(yuè)前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继(jì)续重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及(jí)收储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连(lián)续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育(yù)增(zēng)加(jiā)导致(zhì)大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加(jiā)带来的(de)生猪出(chū)栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压(yā)力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收储加持下(xià)，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移带(dài)来(lái)的(de)系(xì)统性风(fēng)险。

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