钠(nà)电(diàn)池(chí)产能规划从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚(zhuàn)1亿拟撬动54亿(yì)乃至94亿投资，传艺科技是真跨界(jiè)还是奢望(wàng)，飙涨后又(yòu)腰斩的股价似乎(hū)已经给出注脚。

　　去年6月以来，萦绕在键盘生产商传(chuán)艺科技(jì)（002866.SZ）身上(shàng)的最(zuì)大议(yì)题莫过于跨界钠电池(chí)。

　　这个热门又令人(rén)遐想的题材(cái)搭(dā)配公司释放钠(nà)电池项目进展的“积极主动”，在2022年刺激着传艺(yì)科(kē)技股(gǔ)价迅(xùn)速飙涨4倍，甚至期(qī)间(jiān)还祭出“七连(lián)板”和(hé)“五(wǔ)连板”妖股(gǔ)走势。然去年末以来，抛“利好消息(xī)”催涨股价的套路完(wán)全失灵，股价又(yòu)在4个(gè)多月时间极速腰(yāo)斩(zhǎn)。即便是3月末扔出(chū)30亿元定增预案投建年(nián)产5.5GWh钠电(diàn)池项目，传(chuán)艺(yì)科技也只收获了短暂的上涨，而(ér)后再未掀起波澜(lán)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意(yì)到，股价过山车式的涨跌(diē)折射的(de)是市(shì)场对传艺科技高调跨界钠电赛道(dào)故事(shì)的怀疑：从(cóng)宣布跨界到现在，时(shí)间不(bù)过10多月(yuè)，规划产能(néng)已经(jīng)从0到10GWh再到(dào)18GWh，年(nián)赚(zhuàn)1亿(yì)元的传艺科技如何撬动54亿元乃至94亿元的投资成本？巨头环伺、落地产(chǎn)能(néng)骤增、锂价持续(xù)下行，在(zài)愈加拥挤的赛道(dào)上，夸(kuā)下海口的产能又该(gāi)如何消化？过往投资计划频频(pín)“跳票”、实际效(xiào)益(yì)与预期天差地别(bié)等(děng)“黑历史”在前，“大跃进”的新项目如何让人信服？

　　跨界钠电池，股价“过山(shān)车(chē)”

　　早在20世纪70年代，钠离子电池(chí)便与锂离子(zi)电池同时期(qī)萌芽，但由于钠(nà)电负极嵌钠(nà)能(néng)力较弱、钠电(diàn)池能量密度较低，导(dǎo)致其(qí)研发进度大大落后于了(le)锂电池。直到2020年(nián)后，随着(zhe)钠电(diàn)关(guān)键技术完成突破(pò)以及(jí)锂价不断飙升，钠电才作为锂电“备胎”之一重回人们(men)重视。尤(yóu)其2021年7月，宁德(dé)时代推出第(dì)一代(dài)钠离子电池，掀起钠(nà)电(diàn)风(fēng)潮，并将(jiāng)风(fēng)口(kǒu)带到了A股市场。

　　时(shí)值2022年(nián)锂价暴涨，A股钠(nà)电(diàn)炒(chǎo)作如日(rì)中(zhōng)天之(zhī)际，传艺科(kē)技于去年(nián)6月22日晚间高调宣布入(rù)局。彼时的公告显示，公(gōng)司拟(nǐ)投资3000万(wàn)元通过全资(zī)子公司江苏智纬电子科技有限(xiàn)公司（以下简称“智纬(wěi)电(diàn)子”） 同(tóng)海盈汇鑫企(qǐ)业、自(zì)然人杨磊和杨崇义合作设立控股孙公(gōng)司江苏传艺钠电(diàn)科技有限公司（公司持股75％，以下简(jiǎn)称“传(chuán)艺钠电(diàn)”）。

　　公(gōng)告出，传艺科技旋即涨停，当日盘后公司迫(pò)不及(jí)待(dài)召开(kāi)电(diàn)话(huà)会议，向合(hé)计(jì)64名(míng)分(fēn)析师和个人投资者披露跨界钠电(diàn)的各种细节。根据规(guī)划，传艺科技钠电池(chí)项目中试线2022年投产，一期2GWh的产能2023年投产(chǎn)，二期(qī)计划(huà)新(xīn)建8GWh的产能。

　　撂下(xià)电话，股价更加疯涨。加上6月23日的涨停，传(chuán)艺(yì)科技宣布跨界后一(yī)口气收出7个涨停板，市值快速实现翻(fān)倍。

　　传艺(yì)科技日(rì)K线(xiàn)图，来源(yuán)：wind

　　有了钠(nà)电消息催涨股价(jià)的前车(chē)在(zài)前(qián)，传艺科(kē)技开始有意(yì)无意(yì)地“主动”披(pī)露钠电项目进展，而(ér)公司股价也往往在公告披露后(hòu)录得大(dà)幅上(shàng)涨。去(qù)年12月5日(rì)盘(pán)中，公司股价一(yī)度摸高(gāo)至54.44元/股，相较于跨界钠电池(chí)前10元/股左右的(de)温吞(tūn)股价(jià)，不到半年的时间已翻了逾(yú)5倍。

　　但(dàn)此后，公司股(gǔ)价开始掉(diào)头向(xiàng)下，无论其如何发布“利好(hǎo)”消息(xī)，股(gǔ)价(jià)也再难掀(xiān)大(dà)风浪(làng)，反而随(suí)着时间的推移，迅速回落。截至4月20日(rì)收(shōu)盘，报(bào)28.14元/股，4个多月时间已(yǐ)经较(jiào)高(gāo)点(diǎn)腰斩。

　　值得一(yī)提的是，由于在2022年6月23日盘后，公司迫切召开(kāi)电话(huà)会(huì)并(bìng)在《投资者关(guān)系活动(dòng)记录表》中对外发布钠电池(chí)业务(wù)未来规划、技术水平等涉(shè)及公司经营的重大信息，但(dàn)直至2022年7月9日才正式通(tōng)过《关于对深圳证券交易所关(guān)注函回复的公告》补充披露(lù)相关事(shì)项，传艺科技及公司(sī)董(dǒng)事长兼总经理(lǐ)邹伟民、时任董秘许小丽还(hái)遭深交所通报批评。

　　产(chǎn)能“大跃进”，钱从哪里来？

　　回(huí)看(kàn)传艺科技(jì)股价“过(guò)山(shān)车”式(shì)上下，背后纵有游(yóu)资(zī)推波助澜，但归根(gēn)结(jié)底还(hái)是其资金有限与钠电产能规划(huà)“大跃进(jìn)”不匹配无法让市场信服造(zào)成的。

　　根据公(gōng)司定增预案(àn)，钠电池(chí)二期5.5GWh项(xiàng)目建(jiàn)成后(hòu)，公司产能将(jiāng)达到10GWh。而根据(jù)公司此前对交(jiāo)易所回复函和2023年度定(dìng)增(zēng)预案，公司规(guī)划的10GWh钠电池项目的投资成(chéng)本约54亿元。其中，土(tǔ)地购置及厂房成本约4亿元，10GWh产能需投(tóu)入的装(zhuāng)修及设备成(chéng)本约50亿元。

　　实(shí)际上，传(chuán)艺科技规(guī)划(huà)的钠电产(chǎn)能远不止(zhǐ)这公告出来(lái)的10GWh。据传艺钠电官微消息，公司董事长(zhǎng)邹伟民4月16日在公开场合演讲时提到，“2022年7月，公司决定(dìng)，发挥资金优势，投资(zī)50亿元(yuán)，新(xīn)征410亩土地，用(yòng)30个月的(de)时(shí)间，新上(shàng)钠(nà)离子电池全(quán)供应链(liàn)项目，逐步形(xíng)成(chéng)年产3万(wàn)吨正极材料、4万(wàn)吨负极材料、18GWh钠离子电池(chí)、15万(wàn)吨(dūn)电(diàn)解液(yè)的(de)生产能力；2022年10底(dǐ)，中试(shì)线已经(jīng)竣(jùn)工投产；目前，4.5GWh量产(chǎn)线已经(jīng)开始试产试(shì)销，6月底有望批(pī)量(liàng)生产。”

　　邹伟民公开演讲时提到(dào)的钠电产能(néng)规划，来源(yuán)：传艺钠(nà)电官(guān)微

　　若按邹伟民的(de)说法(fǎ)，传艺科技在(zài)上(shàng)述的(de)54亿元(yuán)资金外，还(hái)需要更(gèng)多资(zī)金，仅(jǐn)另外8GWh钠电池就(jiù)需要40亿(yì)元的投入。

　　但现实是，传(chuán)艺(yì)科技(jì)主营式微(wēi)，年赚1亿元的盈利水平显然难以(yǐ)撬动动(dòng)辄几十(shí)亿的(de)项目。

　　传艺科技(jì)主营输入类设备和(hé)印制电(diàn)路板(bǎn)（PCB）两大类消费电(diàn)子零组件(jiàn)，具体包(bāo)括笔记本(běn)/台式机电脑键(jiàn)盘、触控模组和鼠标等输入类设备(bèi)及通讯用(yòng)板(bǎn)、消费电子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市(shì)以来公司经营规模不断扩大，营收(shōu)从2017年的6.69亿元(yuán)起步，逐年递(dì)增，到(dào)2022年达到19.99亿元，翻了(le)近3倍。但盈利并未同步(bù)，上市当(dāng)年公(gōng)司归母净利润就下(xià)滑13.60％，只有7776.63万元(yuán)。之后(hòu)随着(zhe)行业式(shì)微(wēi)，公司盈利水平(píng)起起(qǐ)伏(fú)伏，到2022年也仅(jǐn)1.15亿元，相(xiāng)较于2017年仅增(zēng)长了47.90％。而(ér)早在2016年(nián)，公司(sī)盈利就已经达到(dào)了9000万元，净利润增长乏(fá)力可见一斑。

　　传艺科技业绩变动情况(kuàng)，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈(jǐng)，账(zhàng)上(shàng)的(de)资(zī)金也并不(bù)宽裕。2022年，公(gōng)司经营活动产生的现金流量净额4.46亿元(yuán)；截(jié)至去年(nián)末，公(gōng)司(sī)货(huò)币资(zī)金仅(jǐn)2.87亿(yì)元(yuán)，短期(qī)借(jiè)款(kuǎn)8.41亿(yì)元；应收账款5.90亿元，应付(fù)账款4.56亿元。

　　那两年半内要拿(ná)出54亿元(yuán)乃至94亿元以上(shàng)的资金投资钠电(diàn)，钱从哪里来？

　　在202288是不是质数，79是质数吗年7月9日给深交所的回函(hán)中，传艺科技曾详细披露过2GWh项目资金来(lái)源(yuán)：截至2022年5月31日，公司可用于钠离子电(diàn)池项(xiàng)目的自(zì)有资金仅1.61亿(yì)元，银行授信未使用额(é)度10.27亿元，足见其在投资钠电项目(mù)时自有资金的“捉襟见(jiàn)肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺科(kē)技给深(shēn)交所的回函

　　很明显，一(yī)开始规划(huà)的(de)一期(qī)2GWh产能(néng)，传艺科技就是准备靠银(yín)行贷款解(jiě)决。后一期(qī)产能增加到4.5GWh，投资(zī)额增(zēng)加(jiā)10亿元左右，同样(yàng)仰仗银行贷款。今年(nián)3月30日公司公告称，传艺科技(jì)及子公(gōng)司拟向工商(shāng)银行、农业(yè)银行(xíng)等组成(chéng)的联合银(yín)团申请不超过(guò)20亿元的项目贷款，用于公司钠电池项目。根据最新的调研记录，“截(jié)至目前，牵头银行已审批通(tōng)过，参团银行处于正常(cháng)的审批流程中。”

　　一(yī)期(qī)靠(kào)贷(dài)款，二(èr)期谋(móu)定增。今(jīn)年3月(yuè)30日，公(gōng)司(sī)披露《2023年度向特定对象发(fā)行(xíng)股(gǔ)票预案》，拟募资不超过30亿元，其(qí)中的(de)24亿元拟投入钠电池制造二期项目，剩(shèng)余6亿元补流。

　　根据测算，二(èr)期5.5GWh项目总投(tóu)资额(é)为27.47亿元(yuán)，除了定增的24亿元外，还有3.47亿元(yuán)的缺口。而为补(bǔ)这部分缺口，传艺(yì)科技甚至将2020年定增募投资金(jīn)中的(de)1.75亿元变更用于该(gāi)项目。

　　简单加总便知，家底(dǐ)不(bù)厚，传艺科技(jì)10GWh钠(nà)电(diàn)项目(mù)只能依赖融资。至于上述(shù)邹伟民(mín)公开演讲时提(tí)到的另外8GWh的项目资(zī)金来(lái)源，钛媒(méi)体APP向(xiàng)公司(sī)求证，但(dàn)截(jié)至发稿，仍未(wèi)获回复(fù)。

　　锂(lǐ)价(jià)暴跌，钠(nà)电还有优势吗(ma)？

　　“今年销售不低于10亿元，整个钠(nà)电池全(quán)供应链项目(mù)计(jì)划(huà)到2024年(nián)末全部竣工投产，达产达效后，可(kě)实现年(nián)销售250亿元。”若传(chuán)艺(yì)科技的钠电项目真(zhēn)如(rú)邹伟民在近(jìn)日的演讲中(zhōng)所言照进现实，几年后公司营收将在当前基础上翻十几(jǐ)倍。但近(jìn)来腰斩的股价(jià)显示，市场对这个故事(shì)并不再买账，除(chú)了资金实力(lì)有限公司(sī)外，核(hé)心还在其大干快上(shàng)后(hòu)产能如何消化(huà)的问题。

　　毕竟，在钠电池商业化元年的2023年，包(bāo)括(kuò)宁德时代、中科海(hǎi)纳(nà)、亿纬锂能、雅迪(dí)等(děng)诸多(duō)巨(jù)头在内，已纷纷发产(chǎn)品、量产(chǎn)并(bìng)大建(jiàn)产能(néng)，竞争(zhēng)者初露威胁，赛(sài)道已然开始拥(yōng)挤。

　　尽管就披露的参数(shù)和性(xìng)能来看，传(chuán)艺钠电的钠电(diàn)池(chí)与(yǔ)巨头们不相上下，但(dàn)宁德时代落地(dì)奇(qí)瑞车(chē)型(xíng)、华(huá)语新能源配(pèi)套雅迪(dí)极钠S9等(děng)表明(míng)，大佬们已经走在前面(miàn)，率先在两轮电动车和低速电动车领(lǐng)域实现装车应(yīng)用(yòng)。而(ér)传艺科技除了(le)在岁(suì)末年初公告(gào)与中(zhōng)祥(xiáng)航业、江苏(sū)新能源、德(dé)博(bó)新能源签订项目合(hé)作(zuò)或战略合作协议(yì)外(wài)，并未官宣(xuān)重点客(kè)户。

　　每(měi)每有投资者问(wèn)及客户情况时，公司都以“目前订单下游运(yùn)用覆盖(gài)储能、低速电动车(chē)及电动(dòng)工具(jù)等多(duō)个领域”“公司钠离子电池(chí)送样后(hòu)客户的反(fǎn)馈(kuì)普遍较为良好，并已(yǐ)与(yǔ)多名客户签订了(le)销售(shòu)订单”“公(gōng)司已与多家(jiā)知名两轮电(diàn)动车品(pǐn)牌开展(zhǎn)送(sòng)样和合作意向洽谈等工作”等进行回复(fù)。至(zhì)于具体的客(kè)户名(míng)称和订(dìng)单金额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能落地正数倍级增长。上海(hǎi)钢联新(xīn)能源(yuán)事业部钠电(diàn)池分析师(shī)汪(wāng)奇告诉钛媒(méi)体APP，2022年钠电池项目(mù)落地产能(néng)有3GWh左右(yòu)，预计2023年落(luò)地产(chǎn)能将(jiāng)达到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资讯最新发(fā)布数据则称，到2023年底，预计钠(nà)电(diàn)池(chí)产能将增加(jiā)至21GWh。无论是哪种预测，今年钠电池落地产能大(dà)幅增(zēng)加(jiā)已(yǐ)可预见。

　　“参考锂电池(chí)行业(yè)产能利用率，钠(nà)电池落地的(de)产(chǎn)能中可以(yǐ)实现(xiàn)装机的(de)在4-5GWh左右，而铅酸电池的市场规模接(jiē)近40GWh。前期用于两轮车的钠电池不到5％，后面成(chéng)本降(jiàng)下(xià)来(lái)才会(huì)有(yǒu)较大比(bǐ)例的替(tì)代(dài)。”汪奇认为(wèi)，今年钠(nà)电池只会(huì)小(xiǎo)批量应(yīng)用到多元(yuán)化场景。

　　然传(chuán)艺科技(jì)却十分自信(xìn)，其在调(diào)研记录中(zhōng)预测，预计2023年公司(sī)实(shí)际出货(huò)量在2GWh-3GWh，相当于其(qí)占去了(le)2023年钠电池市场的绝大部分份额。

　　来源：传艺科(kē)技2023年1月9日投资者关(guān)系活动记录(lù)表

　　需要注意(yì)的是(shì)，沉(chén)寂多(duō)年的钠电(diàn)池是在(zài)此前(qián)锂(lǐ)价飙涨的(de)背景下(xià)作(zuò)为“替(tì)代”而被推到台前(qián)的，去(qù)年底(dǐ)以来，碳(tàn)酸锂价格持续下行，4月(yuè)20日电碳价格均价已经跌至18万元/吨。一时间(jiān)，锂价持续下跌会否影响钠电池商业化(huà)进(jìn)程的讨论甚嚣尘上。

　　中(zhōng)科院院士欧(ōu)阳明高(gāo)近日就表示(shì)：“钠电池能(néng)够起(qǐ)到对锂电池的平衡作用，平(píng)衡锂价(jià)，保证锂资源的供应安全，不(bù)太可能成(chéng)为主流。锂价一便(biàn)宜(yí)，就会(huì)让钠离子的发展陷(xiàn)入(rù)被动。”但(dàn)他也强调(diào)，“钠(nà)离子(zi)技术一定要发展(zhǎn)，因为它是(shì)锂离子电(diàn)池的一个有(yǒu)益的补充(chōng)。”

　　汪奇称，锂电和钠(nà)电建设成(chéng)本接近，目(mù)前三元钠(nà)电量产的生(shēng)产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池在(zài)0.5元/Wh左右。其进一步向钛(tài)媒体APP分析，“钠离子电池性(xìng)能比(bǐ)较(jiào)接(jiē)近(jìn)磷(lín)酸铁锂电池(chí)，高能量密度的也接近三元523电池。目前电(diàn)碳价(jià)格下(xià)跌至(zhì)16-18万元/吨，锂电(diàn)池(chí)成本大幅(fú)下降40％以上，所以目前(qián)已经和钠(nà)电(diàn)池成本基(jī)本相(xiāng)当；而由(yóu)于锂原(yuán)料(liào)价格大幅下降，目前铁锂和锰酸锂等电池成本已经(jīng)优(yōu)于钠电(diàn)池。今年(nián)碳酸锂价格(gé)在20万以下时(shí)，锂电池对钠(nà)电池有(yǒu)明显优(yōu)势。”

　　当然，市场普遍认为(wèi)钠电池还有降本(běn)的空间。兴储世纪总(zǒng)裁助理刘继(jì)茂(mào)就告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“待产业链完善后，规模量(liàng)产后(hòu)钠离(lí)子(zi)电池正、负极材料价格可降至(zhì)5万元/吨甚(shèn)至以下，钠离子电池的理论BOM成本(běn)将(jiāng)低至(zhì)0.40元/Wh。长期来看(kàn)碳酸锂存在降价可能，但只要碳酸(suān)锂价格高(gāo)于15万(wàn)元(yuán)/吨，钠离子电池的成本优势就依然(rán)存在，并且随着技术不断发(fā)展、产业不断成熟，钠离(lí)子电池的降本空间有(yǒu)望进(jìn)一步打开，该成本临界(jiè)点仍有进一步下探的可能。”

　　汪奇也称(chēng)，明年钠(nà)电产业规(guī)模化完成后，能和锂(lǐ)离子电池(chí)的成本拉开差距，接近(jìn)铅酸电池的(de)成本。但能量密度的限制，使得(dé)碳(tàn)酸(suān)锂价(jià)格在(zài)15万以上时，成熟后的(de)钠(nà)离子电池有(yǒu)一定优势；碳酸锂价格在10万左右及以下(xià)时(shí)，钠(nà)离子电(diàn)池在动力领域(yù)优势较小。

　　钛媒体APP注意到(dào)，包(bāo)括传艺科(kē)技在内(nèi)，诸多入局钠电池的企业都言锂(lǐ)价下跌无碍钠电(diàn)池商业化进(jìn)程。但随(suí)着锂价持(chí)续(xù)下降，钠电池利(lì)润率下降(jiàng)或也是必然的(de)。

　　以(yǐ)传(chuán)艺科(kē)技为(wèi)例，其在(zài)1月9日的调研记录中(zhōng)曾表示，公司钠电池(chí)定价主(zhǔ)要根据(jù)碳酸锂的价格，一(yī)般给到客户的(de)价格(gé)比磷酸铁锂便宜25-30％，且定价会(huì)随碳酸锂价格(gé)波动(dòng)而波动。

　　缺(quē)乏(fá)长远投资定(dìng)力 过(guò)往项目频频“跳票”

　　资金和产能消化(huà)之外，市场还担忧传(chuán)艺(yì)科技(jì)项目(mù)投资的定力。

　　尽管(guǎn)公司对进(jìn)军(jūn)钠电(diàn)领域雄心(xīn)勃勃，然(rán)而钛媒体APP梳(shū)理(lǐ)其过往投资履历发现，传艺科技(jì)在投资上缺乏(fá)长远定(dìng)力，临(lín)时“跳票”甚至终止(zhǐ)募投计划可谓“家常便(biàn)饭(fàn)”。

　　2017年4月，传(chuán)艺科技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元(yuán)投向薄膜线路板生产(chǎn)线技改并扩产项(xiàng)目。然2018年4月公司就变更募资用途，将FPC生产项目未(wèi)用的资金(jīn)1.20亿元和1.04亿(yì)元分(fēn)别用于3D玻璃面(miàn)板生产项(xiàng)目、轻(qīng)薄(báo)型(xíng)键盘(pán)生产项目，已经使(shǐ)用了7737.67万(wàn)元募资的FPC生(shēng)产(chǎn)项目(mù)则被终(zhōng)止。

　　2019年(nián)8月(yuè)，又将薄膜线(xiàn)路(lù)板生产线(xiàn)技改并扩产(chǎn)项目的实施地点从一厂搬迁(qiān)至二厂；2021年6月，再(zài)将该项目的实施(shī)地点变(biàn)更(gèng)为重庆市合川区工业(yè)园(yuán)区(qū)核(hé)心区高阳路30号，实施主体则从传艺科(kē)技变(biàn)为(wèi)全资子公司重庆营(yíng)志。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投项目(mù)则(zé)再生(shēng)变。公(gōng)司(sī)终止实(shí)施3D玻(bō)璃面板生产(chǎn)项目（已投入(rù)募资7445.13万元），并将(jiāng)该项目剩(shèng)余资金全部(bù)投入轻薄型键(jiàn)盘生(shēng)产(chǎn)项目的建设，并将(jiāng)后者的产能从1600万台提升至(zhì)2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传(chuán)艺(yì)科(kē)技再融资，定增募资(zī)6亿元，其中的4.20亿元用于年产18万(wàn)平方(fāng)米中高端印(yìn)制电路(lù)板建设项目(mù)。但次年6月，公司将(jiāng)该项目中的SMT工序(xù)实施地点由(yóu)江苏省高邮市(shì)经开(kāi)区凌波路33号改建至(zhì)江苏省高邮市经开区凌(líng)波路49号的(de)闲(xián)置厂(chǎng)房(fáng)；2023年3月，传(chuán)艺科技再“变(biàn)卦”，又将该(gāi)项目(mù)剩(shèng)余(yú)募资（已(yǐ)投入募资2.41亿元）1.75亿元变更(gèng)用于投入“钠(nà)离子电池制造二期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频变更募投计(jì)划的地点、资(zī)金乃至项(xiàng)目，直接的后果就(jiù)是原有的(de)投(tóu)入(rù)打(dǎ)水飘、投资效率低下(xià)以及建(jiàn)成项目实际(jì)效益(yì)与预计天差地别。

　　根(gēn)据招股书，薄膜线(xiàn)路板生(shēng)产线技(jì)改(gǎi)并扩(kuò)产项(xiàng)目建设(shè)期(qī)仅12个月(yuè)，达(dá)产年(nián)可(kě)实(shí)现(xiàn)销售收入(rù)2.24亿元。定期报告显(xiǎn)示，2018年(nián)6月(yuè)30日，该项目就(jiù)已经建成。但2019年-2022年(nián)，该项目的效益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元(yuán)和(hé)2599.93万(wàn)元。

　　而根据(jù)定增方(fāng)案(àn)，年产18万(wàn)平(píng)方米中高端印制电路板建(jiàn)设(shè)项目建设期也仅12个月(yuè)，预计达产年实现营(yíng)收7.48亿元(yuán)，项目净利润1.31亿元。然两年(nián)多时间过去了(le)，截至2022年(nián)12月31日，该(gāi)项目投(tóu)资进度也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该(gāi)项(xiàng)目效益分别(bié)为-1091.61万(wàn)元、2300.17万(wàn)元(yuán)，与(yǔ)当(dāng)初的预期相去甚远。

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