自(zì)2022年底以来(lái)，A股市场一(yī)改颓势(shì)，展(zhǎn)现出积(jī)极回暖的画(huà)风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成(chéng)为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达(dá)、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基金的(de)2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往代(dài)表了基金(jīn)经理对后市的基(jī)本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍(réng)坚(jiān)持(chí)了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好后市，如刘彦春表示对全年股票市(shì)场有信心，未来将继(jì)续保持较高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对(duì)市场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓(hào)在(zài)一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他对一季度热门(mén)的(de)AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工(gōng)智能(néng)）很(hěn)可能是一次全新的技术革命，但直言客观(guān)上当下的(de)研究认知还不具备对相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资(zī)时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是(shì)最受(shòu)基民关(guān)注的基金经理，他是国内首位千亿级(jí)主动权益基金经理，手握(wò)巨资让他(tā)分量十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理表格(gé)来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年(nián)一季(jì)度仓位基(jī)本(běn)都维持(chí)高仓位运作，多只基(jī)金一(yī)季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基金(jīn)中(zhōng)规模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年(nián)末的股(gǔ)票市值占(zhàn)基(jī)金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道(dào)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管理的易(yì)方达(dá)优(yōu)质(zhì)精(jīng)选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的(de)港股仓(cāng)位，一季度末所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是(shì)易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基(jī)金持(chí)有(yǒu)港股和(hé)美股的比(bǐ)例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而(ér)张坤在易(yì)方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)中也(yě)写道，在一(yī)季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了科技等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金融等行业(yè)的配置，另外，在区域分(fēn)布上(shàng)配置的更加均衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然持有(yǒu)商业模(mó)式3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米出色、行业格(gé)局清晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的(de)优质公司。

　　一季(jì)度增配消(xiāo)费(fèi)、降低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需(xū)要时(shí)刻(kè)保持一种克制而理性的心理状态，不(bù)需要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会时全(quán)力出击。他一(yī)直保持着偏低(dī)换手率(lǜ)，一季报的重仓股也基本保持(chí)稳定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)一季度末(mò)持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而(ér)在(zài)去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次(cì)是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构进行了调整，增加了消费等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融(róng)等行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来(lái)港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了(le)调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控(kòng)股(gǔ)和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国(guó)海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石(shí)油新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企(qǐ)业(yè)三(sān)年(nián)持有的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)和(hé)易方达优(yōu)质精选的头号重(zhòng)仓股(gǔ)仍为腾讯(xùn)控股。去年(nián)底这四(sì)只基金(jīn)的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是易方达(dá)优质精选的第一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经(jīng)进行了(le)减(jiǎn)持，同样减持(chí)的还有港交所，这只(zhǐ)个股(gǔ)已经(jīng)推(tuī)出(chū)了前十大重仓(cāng)股之列。而美团新进其(qí)前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金管(guǎn)理规(guī)模超过千亿的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模(mó)所缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模基(jī)本和去(qù)年底持平，整体规(guī)模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末(mò)，易方达(dá)张(zhāng)坤管理的4只基金合(hé)计(jì)总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末(mò)减(jiǎn)少(shǎo)了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度(dù)末(mò)，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优(yōu)势企业(yè)三年、易(yì)方(fāng)达亚洲精选股(gǔ)票(piào)的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝(lán)筹精选在(zài)今年一季(jì)度(dù)规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报(bào)中(zhōng)都会清晰写道自(zì)己的投(tóu)资思路，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基(jī)本面(miàn)价(jià)值投(tóu)资(zī)很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可(kě)以(yǐ)用很长一段时(shí)间来充(chōng)分(fēn)观察(chá)公司的(de)发展(zhǎn)，等到它们用事(shì)实证明(míng)自己的成功(gōng)和巨大的成(chéng)长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一在于可积累性。具(jù)体(tǐ)来(lái)说(shuō)，积(jī)累体现在对基本(běn)面分析方法(fǎ)的理解(jiě)和对具体行业和企业的洞察，所有这些都(dōu)使投(tóu)资(zī)者未来更可能(néng)做(zuò)出对具体投资(zī)标(biāo)的(de)内在(zài)价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的(de)重要性(xìng)可能(néng)并不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报(bào)作(zuò)为(wèi)终级目标，可积累(lèi)性(xìng)就是这一(yī)目标的最重(zhòng)要保障(zhàng)，选择一(yī)条可积累的(de) “很长的坡”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全球产业升(shēng)级的经(jīng)验，持续做深入的研究(jiū)积累，争取构建一(yī)个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标(biāo)系，希望(wàng)能正确评估企业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行业(yè)选出好的公司。识别(bié)出(chū)好公司是如此重要(yào)，因为(wèi)好公司不是好股票(piào)的唯一情形就是估(gū)值过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给(gěi)投资者带来长期(qī)可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财(cái)务数(shù)据进行系(xì)统(tǒng)整(zhěng)理(lǐ)和(hé)分析，是理(lǐ)解企业基本面的核(hé)心手段之一(yī)。在定(dìng)期(qī)报告中，企(qǐ)业的(de)所有(yǒu)经营(yíng)活动都会(huì)反映在财务数据中(zhōng)，定量的数(shù)据可(kě)以用来检验(yàn)并修正调研(yán)中对企(qǐ)业形成的定性(xìng)感(gǎn)知。如果能对一(yī)家公司过去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有(yǒu)可(kě)能(néng)正确评判这家公司的未来价值。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读一(yī)切。如(rú)果你对一(yī)家(jiā)公司感兴趣(qù)，那(nà)就看看它(tā)的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读了(le)年报中的附(fù)注，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功的公司都经历过短(duǎn)期的经营(yíng)业(yè)绩和股价(jià)的震荡，经历过(guò)市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的模式往(wǎng)往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通(tōng)常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前(qián)三的基(jī)金经(jīng)理刘格(gé)菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的广发双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一季(jì)度(dù)末该基(jī)金保(bǎo)持较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，该(gāi)基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度(dù)末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科(kē)技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些重仓(cāng)股均出(chū)现在该(gāi)基金去年四季(jì)度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一(yī)季度，表现(xiàn)较好(hǎo)的行业为新(xīn)科技技术演绎预测中的相关行(xíng)业(yè)，例如计(jì)算机(jī)、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制(zhì)造业(yè)资(zī)产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担(dān)忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资(zī)金分(fēn)流可能是高端制(zhì)造业(yè)相对表现(xiàn)不理想的(de)原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓(cāng)结(jié)构并没有进行大幅度(dù)的(de)调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制(zhì)造产业链(liàn)布局。从重仓持股(gǔ)来看(kàn)，该(gāi)基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度(dù)的(de)重(zhòng)仓股变化不(bù)大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度(dù)的表现(xiàn)持乐(lè)观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本基(jī)金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向(xiàng)保持(chí)相对乐观，投(tóu)资中(zhōng)相信基本面优秀(xiù)和增(zēng)量价值(zhí)积累的(de)公司。经过(guò)调整，行业估值(zhí)水(shuǐ)平已在历史(shǐ)低位，产业(yè)链的变化在(zài)市场定(dìng)价中未被充(chōng)分认知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来说，当前市场的(de)参与资金方呈(chéng)现复杂多样(yàng)的趋(qū)势，收(shōu)益预期的(de)时间维度预期也(yě)呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻(luó)辑的演绎(yì)幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于(yú)投资人而(ér)言，在新信息的(de)处(chù)理上提(tí)高了(le)难度，短期内基本面估值匹配(pèi)的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的(de)选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较(jiào)为知名(míng)的均衡性投资(zī)选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一季度如何调(diào)整投(tóu)资组合，如何展望未来(lái)市场(chǎng)投资机会，也(yě)非常受(shòu)到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季(jì)度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心(xīn)恢(huī)复会(huì)有(yǒu)一个过程(chéng)，因(yīn)此短期(qī)持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力(lì)度相比市场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则(zé)维持滞(zhì)涨格(gé)局(jú)，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息(xī)，但(dàn)也让投资(zī)者担(dān)心这是否只是当(dāng)下复杂环境(jìng)下(xià)各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强了(le)未(wèi)来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货(huò)币政策调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到无处安放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自(zì)动内容(róng)生成）”和(hé)部(bù)分国(guó)企相关板块获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈(liè)、集中的(de)调仓行为，则进一(yī)步加(jiā)剧了(le)市场结构(gòu)的(de)分(fēn)化。受益两大主题(tí)的TMT和(hé)建筑、石(shí)油(yóu)石化等板块表(biǎo)现突出，而(ér)新能(néng)源、金融地产等行业则(zé)录得负收(shōu)益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动的投资(zī)主线，本基金一季(jì)度操(cāo)作不多，主要包括行业(yè)上用医药替(tì)代(dài)了部(bù)分白(bái)酒仓(cāng)位，个股上则(zé)逆向增持了(le)一些由于(yú)短期基本(běn)面一般或者机构调(diào)仓导致股价下(xià)跌，但(dàn)长期市值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化(huà)上看，此(cǐ)前连续3个(gè)季度位列前五大重仓(cāng)股之一(yī)的(de)五粮液，在今年(nián)一季(jì)度(dù)退出该基(jī)金前十(shí)大重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮(liáng)液(yè)，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留(liú)在(zài)前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股的贵(guì)州茅台也遭(zāo)到陈(chén)皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季(jì)度减持(chí)了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上(shàng)一(yī)季(jì)度的第二大重仓(cāng)股退(tuì)居第四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的(de)振芯(xīn)科技(jì)、氟化(huà)工(gōng)龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺(shùn)特钢(gāng)，三只个股一季度(dù)新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外(wài)，紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)、宁(níng)德(dé)时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工(gōng)智能(néng)）主(zhǔ)题我们也进(jìn)行了(le)积极的研究，方向上(shàng)非常认同其很可(kě)能是一次全新的技术(shù)革(gé)命，将极大提(tí)升全社会的生产效(xiào)率，但客(kè)观上(shàng)我们当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后(hòu)，也(yě)不太符合(hé)我们“以相对合(hé)理的价格买入(rù)预(yù)期(qī)收益率更高的(de)资产”这一投(tóu)资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对(duì)产业和公司(sī)进(jìn)行跟踪、研究以及再(zài)定价(jià)，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了自(zì)己最新的(de)投(tóu)资感悟，他表(biǎo)示(shì)，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们(men)更倾向(xiàng)于通过(guò)深入研究获得(dé)超额认知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和(hé)人生一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一生最重要(yào)的其(qí)实也就是(shì)那三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次(cì)关键选择(zé)时将(jiāng)胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积(jī)极因素(sù)正在(zài)酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了(le)与世界(jiè)的链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市(shì)场(chǎng)获得了(le)更多实质性(xìng)认同的(de)声音和举(jǔ)动(dòng)；国内主要城市的一(yī)二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业(yè)已(yǐ)经进入库存周期的(de)尾段，我(wǒ)们可能真的(de)只需要一(yī)点点信心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我们也衷心(xīn)的(de)希望其能(néng)够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模(mó)式，迎来投资人(rén)久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经(jīng)理朱少醒一(yī)季度持仓基本(běn)保(bǎo)持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新(xīn)能源等板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基金前三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，金(jīn)域医(yī)学(xué)新(xīn)进前三大重(zhòng)仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年以(yǐ)来，金域医学首(shǒu)次进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医(yī)学是一家以(yǐ)第三方医学检(jiǎn)验(yàn)及病理诊断业(yè)务为核心的(de)高科技服务企业(yè)，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数(shù)据(jù)”等(děng)资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医(yī)学(xué)诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之外，基础化(huà)工(gōng)板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓科技(jì)也在一季度新进富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股，受益于生命科学业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季度退出(chū)富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各(gè)种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度实(shí)体经济进(jìn)入了复苏的阶(jiē)段。各项宏(hóng)观(guān)经(jīng)济指(zhǐ)标在3月(yuè)份有了明显(xiǎn)改善。货(huò)币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施(shī)的(de)一些收缩性行(xíng)业(yè)监管政(zhèng)策放松管(guǎn)制的迹象确(què)认。投资者的风(fēng)险偏(piān)好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力度(dù)还(hái)不是(shì)很强，但我们应该(gāi)看到(dào)是(shì)积(jī)极(jí)的因素正在(zài)发挥作用(yòng)持续的进(jìn)程中(zhōng)。更要重视(shì)的是市场的整(zhěng)体估值依(yī)然处(chù)于长(zhǎng)周期中很有吸(xī)引力的位置，当(dāng)下权益市场处在较好的风险收益区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放在(zài)更(gèng)长(zhǎng)的时间维(wéi)度(dù)，我们相信现在所面临的重重困难终将(jiāng)找到解决的出路。投资者当(dāng)前选(xuǎn)择承受市场波动对应的(de)预期回(huí)报水(shuǐ)平的是(shì)相当合(hé)适的(de)。未来(lái)我们依然会(huì)致力(lì)于在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季(jì)报披露时反复强调(diào)，我们(men)并不具备精确预测(cè)市(shì)场短期(qī)趋势的可(kě)靠(kào)能(néng)力，而(ér)把精(jīng)力集(jí)中(zhōng)在耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待(dài)公司自身创造价值的实现和市场情(qíng)绪在未来某个时点的(de)周期性回(huí)归。个股选择层面(miàn)，本基金偏好投资于具(jù)有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为此(cǐ)类(lèi)企业(yè)，有更大(dà)的(de)概率能在(zài)未(wèi)来为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带(dài)来的资本市场收益是(shì)成长型基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大(dà)消费(fèi)

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他(tā)又是如何看待未来市场，也值(zhí)得(dé)投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓(cāng)位和(hé)行业(yè)板块变(biàn)化(huà)不(bù)大(dà)。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写(xiě)道(dào)，一季(jì)度(dù)组合仓(cāng)位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自(zì)下(xià)而上精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)。此外，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西汾酒也(yě)继续在其前十大重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增持力度上(shàng)看(kàn)，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力度最(zuì)大，一季(jì)度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集(jí)团新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而晨光股(gǔ)份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春表示，一(yī)季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国(guó)内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利率环(huán)境大概(gài)率(lǜ)持续更长时(shí)间。气(qì)球事件导致中(zhōng)美(měi)关系再(zài)度(dù)紧张。国(guó)内(nèi)强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市(shì)场开(kāi)始偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要(yào)一(yī)个过程，特别是居民(m3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米ín)和中小企(qǐ)业，需要(yào)时间修复资产(chǎn)负债表、修(xiū)复(fù)信心。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额(é)储蓄下降是必然(rán)事件(jiàn)，消费今年大概率超预期回升。就(jiù)近期公布的社融(róng)和地产(chǎn)数据分(fēn)析，二季(jì)度A股盈利增速有(yǒu)望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反(fǎn)映(yìng)出加息(xī)过快(kuài)带来(lái)的金融风险，本(běn)身(shēn)会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下修(xiū)正。紧缩带(dài)来(lái)的(de)金融风险更多是流动性问题，底层资产问题(tí)不(bù)大，海外央行(xíng)及时(shí)救(jiù)助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们(men)认为(wèi)出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美等发达国(guó)家通(tōng)胀和金融风险并存，处(chù)理难(nán)度较大，这也意味着全球(qiú)无风(fēng)险收益率在(zài)相(xiāng)对(duì)顶部(bù)位置，国家(jiā)之(zhī)家沟通对(duì)话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正在重回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了继(jì)续关注整个经(jīng)济体发展状况之(zhī)外，我(wǒ)们(men)可以将目光更多放在微观企业层面。可(kě)以(yǐ)看到很多公(gōng)司在(zài)过去几年(nián)始(shǐ)终做正确(què)的事，经营效率提升，逆(nì)境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看(kàn)微(wēi)观(guān)企业变化可(kě)以让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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