大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战(zhàn)备状态(tài)提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这一(yī)数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年(nián)内不(bù)降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部(bù)最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和(hé)能源后的(de)核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大了(le)对美联(lián)储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定价美联储在6月(yuè)会议(yì)上将基准利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交(jiāo)易(yì)员(yuán)们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息(xī)的(de)可能(néng)性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务(wù)上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易(yì)员(yuán)们现在认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预(yù)计(jì)联(lián)邦基金利(lì)率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分(fēn)化(huà)。期(qī)货日报记者观察(chá)到，煤(méi)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种无论(lùn)是下(xià)跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端(duān)为原油(yóu)的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能源产量增(zēng)速持续(xù)不(bù)达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生(shēng)，价格(gé)也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国(guó)内三西主产区动力(lì)煤(méi)的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的(de)情况下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出(chū)现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释(shì)说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗存(cún)在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市(shì)场价(jià)格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提(tí)供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需(xū)求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗(xū)求并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著(zhù)恢(huī)复(fù)。叠加近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下游均(jūn)弱化(huà)，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低(dī)，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下新低，部(bù)分地区现货价(jià)格(gé)回(huí)到(dào)历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大(dà)，且部分(fēn)内地企业(yè)有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如(rú)是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶(jiē)段(duàn)，后续(xù)大(dà)概率是(shì)一个(gè)产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体量大的(de)品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口货(huò)源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看(kàn)，煤(méi)化工(gōng)行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的(de)可(kě)能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到(dào)，近期(qī)能源(yuán)化工（尤(yóu)其是(shì)油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧的(de)前景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能(néng)源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年(nián)度领导人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃料(liào)出口价格上(shàng)限的行为都对(duì)于油(yóu)价(jià)起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半年(nián)全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽(qì)油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关(guān)键原因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下(xià)降和随着出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的需(xū)求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在内的(de)成(chéng)品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需(xū)也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观(guān)层(céng)面的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场需关(guān)注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利(lì)，已(yǐ)经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算(suàn)成本的加工(gōng)利(lì)润反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源(yuán)部长再次(cì)对原油市(shì)场(chǎng)做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产的小概率事(shì)件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化(huà)工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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