大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到(dào)最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹(dàn)和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前(qián)值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济(jì)周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来(lái)的最高记(jì)录(lù)。

　　美(měi)联储政策利(lì)率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五加大(dà)了对美(měi)联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的(de)隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标(biāo)区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔(ěr)街日报报道(dào)，交易员们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息(xī)。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期货的(de)押注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不大。现在，他们(men)预计(jì)在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市场以及债务(wù)上限担(dān)忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们(men)现在认为，6月份的会议(yì)可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市(shì)场预计(jì)联邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本(běn)端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源首席(xí)分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的(de)战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能(néng)源危机在期货市(shì)场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进(jìn)入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已触(chù)碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位，在美国(guó)页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链(liàn)各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡(dàng)下行的(de)趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见反转(z50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间huǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低(dī)迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到(dào)天气(qì)因素(sù)的影响，水电出力(lì)预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区(qū)域需求受到影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端(duān)的(de)拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持(chí)续走弱(ruò)也(yě)与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品种的产能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前(qián)期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫(yì)情几年(nián)之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的(de)估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大(dà)的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回(huí)落、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停车(chē)或者降负的消息(xī)，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期(qī)的(de)迹象。“经历(lì)过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的(de)恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现(xiàn)为(wèi)长期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解(jiě)到，近期能(néng)源化(huà)工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块(kuài)较(jiào)为强(qiáng)势主(zhǔ)要(yào)还是(shì)基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的(de)前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能(néng)源部(bù)长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议(yì)上承诺将加大(dà)力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球(qiú)需求同比(bǐ)增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于(yú)中国需求复苏的(de)持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势从成本(běn)端带动(dòng)油(yóu)化工整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超预(yù)期(qī)大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的(de)需求(qiú)；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑(lǜ)进一(yī)步(bù)减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一致前，宏观(guān)层面的不确定性(xìng)仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)自身现货价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)更弱(ruò)，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端的利(lì)好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船(chuán)期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成(chéng)的(de)31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做空(kōng)者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度(dù)起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个(gè)阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭(tàn)价(jià)格下(xià)行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油价(jià)往往容(róng)易(yì)获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动(dòng)力煤(méi)市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工(gōng)的(de)行情仍(réng)然(rán)有望(wàng)延续。

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