上市(shì)公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引发投资(zī)者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债(zhài)券和(hé)股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个(gè)广为流传的(de)说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因(yīn)正股退市(shì)而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可(kě)转债信(xìn)用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数上(shàng)市公司(sī)是因经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大(dà)。而如果启动破(pò)产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可(kě)转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市(shì)，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退市并非完全出(chū)乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗上市公司股(gǔ)票(piào)被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革的持(chí)续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化退市机(jī)制正在(zài)形成，以上(shàng)市股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为(wèi)可转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资者没(méi)有(yǒu)理(lǐ)由一(yī)成不变，是(shì)时候(hòu)重塑对可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的(de)标的(de)，而选(xuǎn)择(zé)二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗正股经营效益(yì)良(liáng)好、估值(zhí)合理且随市(shì)场下(xià)跌估值出现(xiàn)压(yā)缩的标的(de)。并密切(qiè)关注可(kě)转债市场风格(gé)变化，及时(shí)调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关(guān)于(yú)可转(zhuǎn)债的(de)退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明(míng)确预期(qī)。比如，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能(néng)等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债的(de)风(fēng)险防控，强二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗化发(fā)行前的信用(yòng)评级，对(duì)于信用资(zī)质较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑(lǜ)提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度(dù)上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参(cān)与(yǔ)主(zhǔ)体还(hái)需(xū)顺(shùn)时(shí)应势(shì)，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善(shàn)配套(tào)制(zhì)度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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