银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士说(shuō)，几个(gè)星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承担过多风险。目(mù)前可能的(de)解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意(yì)干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前(qián)不(bù)知道(dào)这家银行能(néng)否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因(yīn)为第一(yī)共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报(bào)告(gào)显示(shì)美国(guó)上周(zhōu)原油库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对美(měi)国经济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易(yì)日(rì)的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求(q虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后iú)低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息(xī)路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是(shì)银(yín)行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持(chí)加(jiā)息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处(chù)于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银行业危机引(yǐn)发了(le)经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引(yǐn)发美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并不会(huì)因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行(xíng)危(wēi)机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的(de)目标(biāo)。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看，政策(cè)部(bù)门应对危(wēi)机(jī)的速度和积极(jí)性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会(huì)在(zài)7月份(fèn)就去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guó)通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来(lái)的(de)最高水平进一步(bù)回(huí)落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投(tóu)资(zī)和西部信托等公司(sī)认为，美联储和(hé)其他央行将在加息(xī)方面取得胜利(lì)，即使这意(yì)味着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得(dé)不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银(yín)行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支(zhī)出(chū)增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于(yú)美国(guó)居民(mín)消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排(pái)除由于经(jīng)济(jì)严(yán)重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的(de)资产(chǎn)负债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部门(mén)已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外(wài)加息结束到降息(xī)之(zhī)间就是一个容(róng)易(yì)出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场对(duì)全球经(jīng)济的预期(qī)想要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为(wèi)了一个激发避(bì)险情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又(yòu)很(hěn)快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单(dān)边的持(chí)续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致(zhì)各(gè)类风险资(zī)产难(nán)以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该(gāi)是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一个触发因(yīn)素，一是(shì)临近美(měi)联储5月份议息会议，加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不(bù)确(què)定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对银行业危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速(sù)回(huí)升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下(xià)行(xíng)的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银行业和全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表的大(dà)部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的(de)空头(tóu)势头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季(jì)度是(shì)有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的(de)传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半，市(shì)场(chǎng)却出(chū)现不(bù)一样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽然持(chí)续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部分下游加工企业订单(dān)难(nán)以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺(wàng)季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳(láo)动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规(guī)避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速(sù)回(huí)落也(yě)是近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过节虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的(de)行业(yè)数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的(de)增(zēng)长(zhǎng)，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目(mù)前的(de)状态(tài)，现货(huò)上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂(zá)之下走(z虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后ǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的(de)结(jié)果导(dǎo)向很可能(néng)使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样(yàng)市(shì)场就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整(zhěng)个(gè)板(bǎn)块还是持(chí)中(zhōng)线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短期(qī)可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关系(xì)以及可(kě)能(néng)突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节(jié)点突发(fā)未知(zhī)的(de)风(fēng)险事件，从(cóng)而(ér)放(fàng)大了价格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说。

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