财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开(kāi)花(huā)了！不仅仅是(shì)中(zhōng)国平安在4月27日迎来(lái)时(shí)隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银(yín)行、中国银(yín)行(xíng)也(yě)迎(yíng)来(lái)涨停，而上一(yī)次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促(cù)进央企估值回归”业务交流会暨国新央企(qǐ保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次)股东(dōng)回(huí)报ETF宣介会(huì)即(jí)将举(jǔ)办；另外一份则是沪市金融业主题座(zuò)谈(tán)会，其中“在服务(wù)中国式现代化中(zhōng)促(cù)进(jìn)金融(róng)业估值(zhí)提升(shēng)和(hé)高质量(liàng)发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市(shì)场较长一段时期的热门(mén)词，尽管披(pī)上(shàng)了主(zhǔ)题、政(zhèng)策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对部分传统(tǒng)行业国央企的严(yán)重(zhòng)低配(pèi)和低估。说(shuō)到A股的低估(gū)值、高分红，银行(xíng)为首的大金融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议(yì)是为此前获批的央企(qǐ)股(gǔ)东回(huí)报ETF发行预(yù)热，会(huì)议(yì)作用显然(rán)被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油(yóu)加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓(wèi)指导(dǎo)意见，要(yào)求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却(què)获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股(gǔ)息，在(zài)经(jīng)济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得(dé)资金的青睐。有了多(duō)重消息的加(jiā)持，暴涨顺(shùn)理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往经(jīng)验，大金融板块走强(qiáng)往往预示(shì)着(zhe)行情(qíng)的结束，这一(yī)次历史(shǐ)是否会(huì)重演呢？多位受访(fǎng)人士(shì)指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当(dāng)前市场(chǎng)，银行板块是(shì)作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块行进，从(cóng)去年(nián)底开(kāi)始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不(bù)错的表现，中特估有(yǒu)望(wàng)持续为(wèi)投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外的(de)收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行(xíng)满屏(píng)大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停(tíng)，农(nóng)业银行、民(mín)生(shēng)银行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛市is back，其实(shí)大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来(lái)看，银行(xíng)板(bǎn)块大涨早(zǎo)已(yǐ)启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也(yě)持续爆发，券商(shāng)指数收盘(pán)涨幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一度(dù)涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场(chǎng)内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如(rú)，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为(wèi)例，不仅当(dāng)日(rì)收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新(xīn)近(jìn)两年来的(de)最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有(yǒu)预期(qī)。睿郡资(zī)产合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不强劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些低增速(sù)的(de)企业，保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此(cǐ)被(bèi)忽(hū)略(lüè)高分红、深度价值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部基金经理吴鹏(péng)也表示，银(yín)行股这波快速上(shàng)涨(zhǎng)，是其在(zài)估值(zhí)极度低(dī)水(shuǐ)平、股息(xī)率具(jù)备一定(dìng)吸引力、持仓极(jí)度低配、基本(běn)面预期(qī)极度悲观(guān)等背景下，配合当前经济弱复(fù)苏整体回(huí)报率预期下行(xíng)、中(zhōng)特估政策背景下的(de)估(gū)值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量(liàng)齐升，背后仍(réng)是中(zhōng)特估(gū)逻辑

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了(le)久(jiǔ)违的上(shàng)涨，截(jié)至(zhì)5月8日(rì)，自今年4月(yuè)以来全(quán)市场42家上市银(yín)行(xíng)中(zhōng)，有17家(jiā)涨幅超过(guò)10％，其(qí)中(zhōng)，中信银行(xíng)涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农(nóng)行、交(jiāo)行、西安等(děng)5家银(yín)行涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，也刷新(xīn)近(jìn)两年(nián)来的最高。中国银行龙虎榜数据显示(shì)，近三日沪股(gǔ)通(tōng)累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累(lèi)计(jì)买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一(yī)定(dìng)吸引力、持仓极度低(dī)配(pèi)、基(jī)本(běn)面预期极度悲观都(dōu)是银行股(gǔ)上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至(zhì)目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和(hé)招保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次商(shāng)银行，其余(yú)银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市场人士(shì)指出，中字头银行目(mù)标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的(de)估值位(wèi)置，当前板块(kuài)交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济(jì)容忍(rěn)度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和(hé)高股息是(shì)银行股(gǔ)相对于其(qí)他主(zhǔ)题(tí)板块更强的优(yōu)势，据财通证券研报，国(guó)有(yǒu)大(dà)行近(jìn)五年分(fēn)红(hóng)率基本稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳(wěn)定分红符合价值投资和长(zhǎng)期投(tóu)资需要。近年来(lái)国有大行股(gǔ)息率也呈逐(zhú)年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公募持仓(cāng)占比极低也(yě)为调仓提供了空(kōng)间，公募(mù)“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银(yín)行股占偏股型(xíng)基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新(xīn)低，显(xiǎn)著低于2010年以来(lái)均值(zhí)。

　　华宝基(jī)金银行ETF基(jī)金经(jīng)理胡洁就向财联社(shè)表示，高股息(xī)策略以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际可以为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健、分(fēn)红率高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股息(xī)策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。与(yǔ)此同(tóng)时，银行板块在一季度(dù)是业绩低点。随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍(yǎn)生品投(tóu)资(zī)部基金(jīn)经理余展昌(chāng)也指出(chū)，与海外银行(xíng)对比，在中特估背景下的国内(nèi)银行仍(réng)然具有较好的投资机会。以国(guó)有大行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而(ér)海外(wài)绝大(dà)部分的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行(xíng)还有大量的(de)商誉，国内银行(xíng)的估值水平是(shì)偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些问题得到改善，从而提高银行的利润增速，持(chí)续(xù)修复估(gū)值。

　　银(yín)行是否意味着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板块的走强，有市场观点(diǎn)开始担忧(yōu)市场行(xíng)情告(gào)一段(duàn)落。对此，市场人(rén)士认为，站在(zài)中(zhōng)特估背(bèi)景下(xià)去看金融股的爆发，并不能简单做(zuò)出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行(xíng)情结束的(de)指(zhǐ)标，其(qí)背后通常潜意识映射包括(kuò)不限于大金融爆发往往代表市场没(méi)有别的方向、市场进入避险(xiǎn)状态、大(dà)金融(róng)“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融股走强(qiáng)来(lái)看，市场表(biǎo)现并不存在上述(shù)问题(tí)。

　　首先，当前(qián)大金融(róng)“吸血”效应(yīng)并(bìng)不强，比如银行板块近期(qī)大幅放(fàng)量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一成交量与甚至部分中小市(shì)值(zhí)板块成(chéng)交量相(xiāng)差甚远。

　　其次(cì)，大(dà)金融板块本次表现(xiàn)也(yě)不是单一(yī)的，放眼全(quán)市场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板(bǎn)块(kuài)也(yě)表现较好，因此不能(néng)单一(yī)地(dì)以过(guò)去大(dà)金融上涨(zhǎng)作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为(wèi)极端的(de)交易结构(gòu)容(róng)易被(bèi)表征为市场波(bō)动的前(qián)奏(zòu)，但市场(chǎng)变量影(yǐng)响较多、今(jīn)年行情结构差异巨(jù)大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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