4月中国宏观数据(jù)预览

　　1）工业：工业生产及(jí)物流景气度环比有所回落，但低基数(shù)效应(yīng)提振4月工业生(shēng)产(chǎn)同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计(jì)4月社(shè)会消费品零售总额同比增(zēng)速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去年(nián)4月低基(jī)数(shù)影(yǐng)响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数(shù)提振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投(tóu)资可(kě)能高位上行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食(shí)品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预(yù)计4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美(měi)元(yuán)左右。出口价格指数或有所(suǒ)下行(xíng)，但低基(jī)数(shù)及(jí)外(wài)贸需(xū)求回暖可(kě)能支撑出口增速维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持较高增(zēng)速，M1增(zēng)长有望继(jì)续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能(néng)收(shōu)窄。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月中国(guó)宏(hóng)观数据预(yù)览(lǎn)

　　工业(yè)：工业生产及物流景(jǐng)气度环比有所回落，但低基数效应提(tí)振(zhèn)4月(yuè)工业(yè)生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业开工(gōng)率总体持稳：焦化开工率(lǜ)环(huán)比上行3个百分(fēn)点、高炉(lú)开工率环(huán)比回升2个百(bǎi)分点。但(dàn)4月(yuè)制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区间(jiān)，且4月物(wù)流指数(shù)环(huán)比有所(suǒ)下滑、较21年同期(qī)跌幅有(yǒu)所扩大(dà)：4月(yuè)，整车物流指数较3月均值(zhí)环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从(cóng)3月的(de)10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来(lái)看，工业生产景气(qì)度环比有(yǒu)所(suǒ)下行，但受(shòu)去年(nián)同期低基数(shù)提(tí)振同比有(yǒu)所上行，尤(yóu)其是汽车、电子(zi)、机械电子等受疫(yì)情影响较大的工(gōng)业生产可能上行较为明显。

　　社(shè)零：预(yù)计4月社(shè)会消费品零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受去(qù)年4月低基(jī)数影响。4月居民出(chū)行(xíng)及消(xiāo)费活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较(jiào)3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此(cǐ)外，受各品牌(pái)出台降价政策及车展等线下(xià)活(huó)动拉动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零(líng)售销(xiāo)量(liàng)较2021年(nián)同(tóng)期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全(quán)月的(de)8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一(yī)假期(qī)居民此(cǐ)前受抑制的旅游需求(qiú)得(dé)到集中释(shì)放，国内旅游出(chū)行人数及(jí)总(zǒng)收入均(jūn)超过2021及2019年水平，人(rén)均旅(lǚ)游消(xiāo)费恢复(fù)至2019年的(de)85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民(mín)消(xiāo)费倾向(xiàng)尚未修(xiū)复至疫(yì)情前水(shuǐ)平（参(cān)考(kǎo)2023年5月4结婚以后他那个越来越大了日(rì)发(fā)表的《快评：五一(yī)假(jiǎ)期消费数据的(de)三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样受低基数(shù)提振，预计当(dāng)月总投资同(tóng)比(bǐ)小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。高频数据显示4月以(yǐ)来地产(chǎn)需求较3月有所走弱，房建开工节(jié)奏也有(yǒu)所放缓。4月(yuè)30大中(zhōng)城市销售面(miàn)积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售(shòu)面积较2021年同(tóng)期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土地(dì)成交(jiāo)方面(miàn)，4月百(bǎi)城(chéng)土地成交面积较2022年同期(qī)同比(bǐ)回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放缓，玻璃库(kù)存持(chí)续(xù)下(xià)行，截至4月28日玻璃库存较3月同(tóng)期下(xià)行24.2％，同时水泥开工率/建结婚以后他那个越来越大了(jiàn)筑钢材成交量环比较3月同(tóng)期分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我们(men)将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿(ná)地(dì)及在手(shǒu)资(zī)金情况能否回(huí)暖，地产新(xīn)开工能否回升(shēng)；2）地产销售动(dòng)能能否再度(dù)上(shàng)行。基建端，4月(yuè)地方(fāng)新增专项债(zhài)净发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可(kě)能支(zhī)撑(chēng)低基数(shù)下(xià)基建投资继(jì)续上行。

　　通胀：食(shí)品价格持(chí)续回落但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年高基数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落(luò)拖累食品价格下行(xíng)：4月(yuè)农产品批发价格200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪(zhū)肉/玉(yù)米(mǐ)/小麦(mài)批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小商品(pǐn)总(zǒng)价格(gé)指数较3月(yuè)上行(xíng)0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价格(gé)小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下(xià)行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体较高(gāo)；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，海(hǎi)外(wài)经济动能继(jì)续减(jiǎn)弱且内需仍待恢复，工(gōng)业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原(yuán)油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预(yù)计4月名义出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能录(lù)得(dé)880亿(yì)美元左(zuǒ)右(yòu)。出口价格指数或(huò)有所下行，但低基数(shù)及外贸需求回(huí)暖可能支(zhī)撑出口增(zēng)速维持(chí)高位：4月1-30日，华泰(tài)出(chū)口需求日度指数(shù)（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月出口额(é)增(zēng)长有望(wàng)保持(chí)高速（参(cān)见2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲、甚(shèn)至拉美的一(yī)体(tǐ)化产(chǎn)业链、需求链的格局不断优化，出口增长韧性可能(néng)超预期（参见《中国(guó)出口产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新(xīn)增(zēng)贷(dài)款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。预计4月新增人民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方(fāng)面(miàn)，企业中长期贷(dài)款延续年初(chū)至今的较强势头、购房需求回升背景下房贷/居民贷(dài)款需求有望继(jì)续企稳回升，政策性银行金融(róng)工具继续(xù)带动基(jī)建投资(zī)和(hé)企业中(zhōng)长期贷款增(zēng)长(zhǎng)，信贷周期或(huò)继续保持强势。信贷推动(dòng)下(xià)，社(shè)融同比增速或上行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及政府债(zhài)融资较去年(nián)同期略有走弱。财政(zhèng)方面，去(qù)年留抵退税(shuì)低基数下，财政收入增(zēng)长有望回升(shēng)；财政(zhèng)支出、尤(yóu)其民生和(hé)基(jī)建相关支出有望保持较快增长——预(yù)计(jì)政策性银行金(jīn)融工具仍是近期准(zhǔn)财政的(de)主(zhǔ)要(yào)发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不(bù)及(jí)预(yù)期、稳地产(chǎn)政策(cè)不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长(zhǎng)动能(néng)环比(bǐ)走弱、低基(jī)数效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 结婚以后他那个越来越大了