金融(róng)界5月(yuè)15日(rì)消息(xī) 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思前(qián)持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下(xià)调，但是机构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示(shì)目(mù)前实际利(lì)率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思28日政治(zhì)局会(huì)议对(duì)一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析(xī)，预计银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)利(lì)率上(shàng)限的(de)下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银(yín)行负(fù)债成本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格(gé)上不(bù)算说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思降(jiàng)息，属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为(wèi)我国(guó)利率体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资(zī)金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调(diào)降客观上(shàng)将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的(de)延(yán)续，仍(réng)将(jiāng)利(lì)好(hǎo)高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费(fèi)。但我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复(fù)最快的时候已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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