申万一级的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子(zi)行业(yè)，其中市(shì)值权(quán)重最大的(de)是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具(jù)备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替代(dài)化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力(lì)的科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还(hái)是(shì)沪深300企业数(shù)量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来(lái)看，主营(yíng)业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体行(xíng)业上(shàng)市公司(sī)的营收(shōu)集中度却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业(yè)实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公司营(yíng)收占比下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面因素导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营(yíng)收体量(liàng)居前的企业(yè)不断上市(shì)，并在资本助力之下营收快(kuài)速(sù)增长。三是当(dāng)半导体行业(yè)处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面

　　行业(yè)归母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长企业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母净利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企业来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业(yè)务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公(gōng)司(sī)得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位(wèi)列(liè)半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量(liàng)下增速最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居(jū)前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显现 1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面p>

　　在对(duì)半导体行(xíng)业(yè)经营风险分析时，发现存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器件、半导体设(shè)备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现(xiàn)金流能(néng)力，对经(jīng)营(yíng)造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的(de)存货周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货(huò)周转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进(jìn)而对(duì)股(gǔ)价表(biǎo)现有参(cān)考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位数和(hé)行业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表现也往往更(gèng)不(bù)理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利(lì)率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈(chéng)现抬升态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代(dài)升级、自主研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下(xià)滑(huá)5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的(de)臻镭(léi)科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司(sī)经营体量较大的公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发费(fèi)用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内自主研(yán)发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要(yào)不断通(tōng)过研(yán)发投(tóu)入(rù)，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费(fèi)用增(zēng)长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备(bèi)用(yòng)石英谐振器(qì)产业化(huà)”项目(mù)顺(shùn)利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年(nián)研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓(wèi)既(jì)有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有研发(fā)高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公(gōng)司实(shí)现了批(pī)量销售或(huò)达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

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