四(sì)大国有银行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利率下(xià)调(diào)，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下(xià)调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等(děng)同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观(guān)点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规(guī)主(zhǔ)要基(jī)于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更(gèng)多(duō)是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款，都是(shì)针对特(tè)定存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款在银行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是(shì)出于推(tuī)进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机(jī)制(zhì)建立(lì)了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差压力的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利(lì)率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间(jiān)的(de)存款的利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季(jì)度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利(lì)率有助于(yú)降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息(xī)差压(yā)力增(zēng)大(dà)外，某大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化(huà)解重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降利(lì)率也被认为维护金融(róng)稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调、降低(dī)实体经济融资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰(tài)君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调有助(zhù)于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报(bào)告(gào)以(yǐ)及(jí)2023年(nián)一(yī)季度(dù)货政例(lì)会均表明(míng)，当前货(huò)币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本(běn)次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进(jìn)一步(bù)宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看(kàn)法(fǎ)是(shì)，货币(bì)政策(cè)充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调(diào)降是针对银(yín)行协定存款及(jí)通知存款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必(bì)须(xū)进行对等下调，市(shì)场不应(yīng)视(shì)为降息(xī)的确定(dìng)性(xìng)信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外(wài)需压(yā)力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续(xù)对(duì)经济修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的(de)观点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存(cún)款成本(běn)成为(wèi)当(dāng)务之急。中(zhōng)小银(yín)行或(huò)有动力(lì)主动跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金融(róng)市场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适(shì)度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半(bàn)年货币(bì)政策不(bù)会(huì)出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大(dà)实(shí)体(tǐ)经济(jì)薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调(diào)整(zhěng)的同(tóng)时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知(zhī)存款及(jí)协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提(tí)高利息回(huí)报(bào)。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款的(de)一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开立(lì)一(yī)个(gè)具有(yǒu)结算和协(xié)定存款双重功能的(de)协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存(cún)款利率单独计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期(qī)和(hé)定(dìng)期存(cún)款之间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调(diào)降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总(zǒng)量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预(yù)期改善，最(zuì)终才(cái)会带(dài)动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及(jí)居民(mín)形成了一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低(dī)企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业(yè)加(jiā)大(dà)投(tóu)资、居民(mín)增加(jiā)消(xiāo)费，促进我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日经(jīng)济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表(biǎo)示(shì)。

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