国内“五一”假期(qī)来了(le)，但海外市场(chǎng)风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多项重要(yào)经济数据出炉(lú)后，美联储(chǔ)也将召开(kāi)5月(yuè)议(yì)息会(huì)议，市场普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节(jié)后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银(yín)行股(gǔ)价(jià)已累计下(xià)跌(diē)90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国(guó)第一(yī)共(gòng)和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发(fā)停牌，原(yuán)因是达(dá)成救(jiù)助协议以维持(chí)该(gāi)银(yín)行(xíng)运营的希望(wàng)在(zài)变(biàn)得渺茫。该(gāi)股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很有可能会被美(měi)国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一共(gòng)和银行(xíng)公布(bù)其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银(yín)行股价(jià)在接下来的(de)两天内下跌超(chāo)过(guò)60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来自美(měi)国联邦储蓄保险公(gōng)司(sī)、财政部和美联储的官员正在与其他银(yín)行进(jìn)行协调会议，为第一共和银(yín)行制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内(nèi)部审查报告中(zhōng)，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联储难辞(cí)其(qí)咎(jiù)，倒闭既源于(yú)该行自身风险管理薄弱，也(yě)和美联储(chǔ)的审查督导(dǎo)行动拖沓(dá)有关。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银行业(yè)审查员未能采取有力行(xíng)动解决硅谷银(yín)行越来越多的问题(tí)。美联储负责金融业监管(guǎn)的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充分认识到(dào)，随着硅谷银行(xíng)的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有多(duō)么不堪一击。他(tā)们的确发(fā)现了(le)风险，却(què)没有(yǒu)采(cǎi)取(qǔ)足够的措施，保证该行足够迅速地解决问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总结(jié)硅谷银(yín)行倒(dào)闭有四大成因，其中三点都和美(měi)联(lián)储监(jiān)管(guǎn)不力(lì)有关。他说，美联储监(jiān)管者(zhě)的错误(wù)部分源于(yú)，特朗普执政时的金(jīn)融业改(gǎi)革普遍(biàn)放松了(le)对(duì)中(zhōng)等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文化转变似乎导致联储的监管变得更(gèng)宽(kuān)松。这些变化体现在降低标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以及监管方(fāng)式(shì)不够自信果(guǒ)断，它们阻(zǔ)碍了有效的监(jiān)管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员已经(jīng)确定了(le)硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的(de)一大问(wèn)题——利率相关风(fēng)险，但美联储(chǔ)自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取行动(dòng)以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机(jī)构的公(gōng)开审查报告或警告，数量是其他银(yín)行的三倍(bèi)。报告称(chēng)，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些(xiē)年(nián)美联储忽视(shì)了范围更广的问题(tí)，比如该行多年来一直突破内部风险限制(zhì)，其采用的流动性(xìng)指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利(lì)率(lǜ)相关(guān)风(fēng)险还(hái)被(bèi)评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查，适用于资(zī)产超过千(qiān)亿(yì)美元银行的一系列规定，包括压力测(cè)试和流动性(xìng)要(yào)求(qiú)，将重新(xīn)评估(gū)，怎(zěn)样监(jiān)督和监管一家银行对利率流动性风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广泛的银行强化适用的(de)标(biāo)准，联储应考虑，让更(gèng)大范(fàn)围的(de)银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超(chāo)过25万美元联邦保(bǎo)险上限的(de)银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)，监(jiān)管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要(yào)求(qiú)更广泛(fàn)的银行考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)可(kě)出售证券的未(wèi)实现损益，以便让(ràng)银(yín)行的资(zī)本要求更好(hǎo)地匹配其财务状况和风险。他暗(àn)示，对资本规划和(hé)风险(xiǎn)管(guǎn)理不足(zú)的公司，美联(lián)储可能增加资(zī)本(běn)或流动性的(de)要求，或者(zhě)限制股票回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华(huá)达州和佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾(zāi)难声(shēng)明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国白宫(gōng)当地(dì)时间4月28日的声明，美(měi)国总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风(fēng)暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于(yú)27日晚(wǎn)批准佛罗(luó)里达(dá)州重大(dà)灾难(nán)声明(míng)，他(tā)下(xià)令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联(lián)邦援助(zhù)资金可在(zài)成(chéng)本分担的(de)基础(chǔ)上提(tí)供(gōng)给州政府和符合(hé)条件的(de)地方政府以及某些私(sī)人非营利组织，用(yòng)于(yú)受灾害影响地区的应急和(hé)修复工作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波兰(lán)等五国就乌(wū)克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚(yà)和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达(dá)成(chéng)原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决(jué)欧盟成员国和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体措施包括推动(dòng)波(bō)兰、斯(sī)洛伐克、保加(jiā)利(lì)亚(yà)等国撤(chè)回针(zhēn)对乌农产(chǎn)品(pǐn)的单(dān)边(biān)措施。从(cóng)欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保(bǎo)障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国农民(mín)提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将(jiāng)继续推进包(bāo)括葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧(ōu)盟通道出(chū)口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继(jì)续放(fàng)缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据(jù)显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美联储青睐(lài)的(de)通胀指标之(zhī)一。此(cǐ)次(cì)公布(bù)的数据再度印(yìn)证了(le)美国通(tōng)胀的居高不下，这(zhè)加大了美联(lián)储(chǔ)5月再次加(jiā)息的可能性。报告公布后，美国(guó)短期(qī)利率(lǜ)期货小幅下(xià)跌，反映出(chū)5月份(fèn)加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部公(gōng)布(bù)的(de)一(yī)季度美国宏观(guān)经济数据显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的一(yī)季度(dù)核心PCE物价指数(shù)年化(huà)环(huán)比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分析师(shī)张晨向期货日报记者表示，上述(shù)数据显示出美国经济放缓但通胀(zhàng)水平(píng)依(yī)旧高企(qǐ)的(de)滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年(nián)数同比数据来(lái)看，他(tā)认(rèn)为(wèi)一(yī)季(jì)度1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经(jīng)济虽有放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美国GDP数据(jù)超预期放缓(huǎn)，坐(zuò)实了市场(chǎng)对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银(yín)行信(xìn)用危机(jī)的尾部效应持(chí)续存(cún)在，金融(róng)不稳定叠加经济景气(qì)下滑(huá)，一(yī)定程度上(shàng)削弱(ruò)了(le)美联储货币政策(cè)的(de)紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美(měi)联(lián)储降(jiàng)息的(de)预(yù)期。”中信(xìn)建投(tóu)期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映核心个人消费支(zhī)出在内(nèi)的一季度(dù)PCE通胀数(shù)据(jù)持续上升，再加上(shàng)周(zhōu)五晚(wǎn)间(jiān)公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美联(lián)储5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是(shì)年中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此次会议还需关注(zhù)什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当前美联储货(huò)币(bì)政策面临(lín)抑制通胀以及宏观(guān)审慎两难(nán)的抉择。随(suí)着(zhe)此前(qián)银行业危(wēi)机的爆发以及一季(jì)度经(jīng)济的回落，美(měi)国当(dāng)前经济的脆弱(ruò)性(xìng)以及下(xià)行压力已经持(chí)续增加(jiā)，但是一(yī)季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显(xiǎn)示出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选(xuǎn)择时不得不(bù)更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将会(huì)保持加息25BP的(de)节(jié)奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表态或(huò)将更(gèng)加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且(qiě)对未来(lái)加息的态度或将更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张晨认为(wèi)，目(mù)前市场已经(jīng)对美联(lián)储5月加息25BP作出了(le)充(chōng)分的计(jì)价。鉴于此(cǐ)次(cì)会议并无(wú)最新点阵图和(hé)经济展(zhǎn)望(wàng)公布，因此会议(yì)重(zhòng)点在于(yú)利率决议声(shēng)明(míng)及鲍(bào)威尔的会后发言两(liǎng)方面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重点观察措(cuò)辞调(diào)整(zhěng)变(biàn)化情况，特别是能(néng)否出(chū)现“停止加(jiā)息(xī)”相关暗(àn)示。而在会后的新闻发(fā)布会上，需要(yào)重点关注鲍威尔对(duì)于经济(jì)与通(tōng)胀前景、后续货币政策以及银(yín)行(xíng)业危机引发的信贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别(bié)是如果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对(duì)于商品市场还(hái)是(shì)权益市场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此次美联储会议需要关注(zhù)三(sān)个方面(miàn)：一是(shì)考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联(lián)储是否会透(tòu)露其愿(yuàn)意容(róng)忍更高水平的通胀；二(èr)是美联储对于目前(qián)金融以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险还是长(zhǎng)期(qī)风险；三是美(měi)联储未来的货币(bì)政(zhèng)策预期，比如是否透露(lù)下半年将降息或者(zhě)50g是几两 50g是一两吗不降息。

　　他认为(wèi)，如果美(měi)联(lián)储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继续回调(diào)，美(měi)债利率曲线(xiàn)会(huì)加(jiā)深(shēn)倒挂的程度，对市场而言(yán)偏负面；如(rú)果美(měi)联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由(yóu)于(yú)当前市场对5月(yuè)加息(xī)25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息(xī)结果不会引起市(shì)场较大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的(de)政策预期交易依(yī)旧不足(zú)。因此，他认为(wèi)本(běn)次会议上需要重点关(guān)注(zhù)美联储声(shēng)明以及鲍(bào)威尔在记(jì)者会上(shàng)对未来(lái)政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如(rú)果美(měi)联储意(yì)外(wài)偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息的(de)倾向，则市场或将(jiāng)面临较大(dà)的冲(chōng)击，相关(guān)风(fēng)险资产有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面(miàn)临(lín)涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指数持稳(wěn)，贵金(jīn)属行情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，欧美(měi)银行业风险(xiǎn)事件溢出(chū)影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币政(zhèng)策迅(xùn)速(sù)转向(xiàng)的乐观预期出现一(yī)定修正，贵金属市场出(chū)现高位振荡调整，但总(zǒng)体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属(shǔ)市场在利多、利(lì)空(kōng)因(yīn)素间来回拉扯。利多因(yīn)素方(fāng)面，美联储加息临(lín)近(jìn)尾声，对贵金属价格的压(yā)制边际减弱。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬而未(wèi)决以及银行业风险事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行(xíng)强化黄金资(zī)产储备功(gōng)能，使(shǐ)得央行“购(gòu)金(jīn)潮(cháo)”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市(shì)场和(hé)美联储(chǔ)对于后续货(huò)币政策之间的预期差，以及(jí)美国经济层(céng)面的(de)韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽管过热态势(shì)有所缓和，但无(wú)论是新增(zēng)非农就业人数还是失业率指标，还(hái)远未触及(jí)经济衰退(tuì)以及(jí)美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向的阈(yù)值区(qū)间，这极有可能造成通胀回归波(bō)折反复(fù)，进(jìn)而(ér)引发美联储货(huò)币政策前景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会议(yì)落(luò)地(dì)后的一段时间(jiān)内，市场仍然(rán)会延续上述的修(xiū)正走势，美(měi)联储(chǔ)还(hái)需在更(gèng)多数据指(zhǐ)引以及银行(xíng)风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)落地后(hòu)，再(zài)相机作出政策(cè)调整，而在此之前(qián)预计仍(réng)会延续(xù)当前“走一(yī)步(bù)看一步(bù)”的(de)决策思路。而市场对于年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期的修(xiū)正(zhèng)空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市场的(de)逻辑有两条主线：一(yī)是(shì)美国经济是否(fǒu)会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结(jié)算(suàn)体系下美元的趋势压力。“过(guò)去20年(nián)，贵金属价格主要锚定的是美债实(shí)际利率的变化(huà)，但(dàn)是最近这(zhè)种联系正在脱(tuō)钩，央行购金以及美元结算体系的变化(huà)使得(dé)贵金属获(huò)得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结(jié)束(shù)，且近期的表现也是(shì)易涨(zhǎng)难跌。从资产配置(zhì)的角度来(lái)看，仍(réng)推荐将贵金属(shǔ)作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属(shǔ)市场已(yǐ)经表现出(chū)了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美(měi)国经济下(xià)行(xíng)以及(jí)欧美银行业风险带来的(de)避险(xiǎn)情绪(xù)对(duì)贵(guì)金属价格仍有一(yī)定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位(wèi)带来的加息预测，未(wèi)能(néng)对(duì)贵金属形成有力的回(huí)落压力。因此，他预计贵(guì)金属市场整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属交易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认(rèn)为，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)对于美(měi)联储降息的预期仍大幅领先美联储(chǔ)的官(guān)方预期，预计在高通胀(zhàng)压力下(xià)，市场对降息预期的修正或将带(dài)来金银价格的进(jìn)一(yī)步回调。

　　市场人士提示(shì)，随着国(guó)内“五一”长假开启，还(hái)须警惕海外(wài)市(shì)场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数据较多(duō)，导致(zhì)市(shì)场情绪波澜起伏，同时(shí)基本(běn)面(miàn)因素(sù)也多空交织(zhī)，海外市场(chǎng)容易(yì)出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束后，市(shì)场将直(zhí)面美联储5月利(lì)率(lǜ)决议落地(dì)，他预(yù)计美联储(chǔ)会(huì)议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议(yì)息(xī)会(huì)议等重要(yào)事件，加(jiā)之银行业危机及债务上限问题悬而(ér)未决，投(tóu)资者要防(fáng)止过(guò)分(fēn)押注引发(fā)的风(fēng)险50g是几两 50g是一两吗。假期后可关注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海(hǎi)外(wài)美(měi)联储会议这一关键(jiàn)时间(jiān)节点，投资(zī)者若保留头寸过节，则要保持头(tóu)寸有足够安全(quán)边际(jì)，以防“黑天(tiān)鹅(é)”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情(qíng)，可根据美联储(chǔ)议息(xī)会议(yì)给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应布局。

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