2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作(zuò)为(wèi)新(xīn)能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持(chí)和行(xíng)业高(gāo)成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)的(de)数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净(jìng)增长的(de)利润(rùn)贡(gòng)献占比就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利(lì)润(rùn)贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数(shù)据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着(zhe)原材料(liào)成本(běn)得到(dào)控制，利于企业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净利润突(tū)破千亿(yì)，八成企业(yè)利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源重要(yào)方向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得(dé)的(de)政府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年(nián)业(yè)绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背(bèi)景下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏(fú)设备行业的(de)原材料方(fāng)，硅(g干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招uī)料硅片(piàn)板块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料(liào)企业(yè)签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来(lái)看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来基(jī)本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价(jià)等(děng)因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局(jú)将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能(néng)源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一(yī)季(jì)度存货周转率数据发现(xiàn)，无(wú)论是(shì)环比还是同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求(qiú)的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能(néng)较好控制原材料(liào)成(chéng)本，对(duì)提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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