上(shàng)市公司(sī)退(tuì)市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退(tuì)市的可(kě)转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引发投资(zī)者对(duì)可转债信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌(diē)时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现因正股退(tuì)市(shì)而退(tuì)市的情况，也未(wèi)发生过实质性(xìng)违(wéi)约(yuē)事件20斤是几kg 20斤是多少磅。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因(yīn)经营(yíng)不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司(sī)股票被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生(shēng)品(pǐn)种(zhǒng)应当(dāng)终(zhōng)止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难(nán)、退市(shì)少，成就了可(kě)转债30多年零(líng)退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着(zhe)全(quán)面注册制改革(gé)的持续(xù)推(tuī)进(jìn)，市20斤是几kg 20斤是多少磅场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市股为锚的(de)可转债(zhài)也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或将成(chéng)为可(kě)转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及发(fā)债公(gōng)司(sī)偿(cháng)债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标(biāo)的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整(zhěng)配置比例(lì)和(hé)结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变化。目前(qián)关(guān)于(yú)可(kě)转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市(shì)后是(shì)否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强化(huà)发行前的信用评级，对(duì)于(yú)信用资质较弱的(de)公司(sī)，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了，一(yī)些(xiē)规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺(shùn)时(shí)应势，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳(wěn)定发(fā)展。

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