5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德(dé)、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高(gāo)新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能(néng)有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继(jì)续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外）存(cún)在一定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)天之蓝52度多少钱一瓶率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第天之蓝52度多少钱一瓶一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的(de)低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达(dá)到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的(de)增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并(bìng)不快(kuài)。首(shǒu)先(xiān)，结构(gòu)性的(de)分化是非常(cháng)明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在(zài)过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企(qǐ)的年(nián)化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企业(yè)而(ér)言，要(yào)实现高速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不(bù)及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或(huò)是最具(jù)有(yǒu)确定性的领域(yù)之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会(huì)，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移、区域(yù)平衡布(bù)局。县(xiàn)医院(yuàn)作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务(wù)体系(xì)。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临(lín)床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促(cù)融(róng)合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预期的(de)建设任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的(de)出台，相关(guān)的基层医(yī)疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息设(shè)备和心血管耗(hào)材相关(guān)的(de)板块将会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持(chí)续(xù)扩张。随着国(guó)家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设(shè)施建(jiàn)设的(de)背景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场(chǎng)的快速发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下(xià)，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比的优势加速(sù)进入(rù)医院，长期而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持(chí)的持续(xù)加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医(yī)疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国(guó)内高端医疗设备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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