昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大(dà)的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一(yī)季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资(zī)和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做(zuò)可(kě)能会损害全球金(jīn)融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国(guó)经(jīng)济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的(de)营(yíng)收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的不(bù)景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这可(kě)能是(shì)二(èr)战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波动来自(zì)于另外(wài)一个地(dì)方，他(tā)们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这六个月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特(tè)对(duì)自己的企业做出了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益(yì)今年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代(dài)表，因(yīn)为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功(gōng)归功(gōng)于(yú)过(guò)去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司(sī)传(chuán)承(chéng)在(zài)执行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人(rén)，而是更多(duō)有能(néng)力的人(rén)。如果(guǒ)他(tā)们不(bù)能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不(bù)会(huì)将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们(men)。他(tā)还补充，每一个公司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的(de)资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不(bù)担心美联(lián)储的(de)资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗“那(nà)是一(yī)个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元(yuán)，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒(máng)格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩(yán)油井(jǐng)的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一(yī)天(tiān)可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情(qíng)，建了(le)很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了(le)。未来不(bù)确定(dìng)是否会(huì)继(jì)续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股量(liàng)很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美(měi)国(guó)大批发债，美联(lián)储让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货(huò)币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全(quán)球储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无(wú)法(fǎ)预测(cè)会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策(cè)和财(cái)政政策时(shí)说，日本用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的事(shì)。对于(yú)日(rì)本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作(zuò)出(chū)应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪(zhū)价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布(bù)最新(xīn)研究收储的公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平(píng)均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同有关部(bù)门研究适时(shí)启动(dòng)年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记者(zhě)采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激(jī)贸易(yì)商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期(qī)维(wéi)持低(dī)迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去产能将(jiāng)对行业(yè)的(de)发展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国(guó)生(shēng)猪出(chū)栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月前(qián)后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维(wéi)持(chí)高(gāo)位(wèi)，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续(xù)回落(luò)，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货价格大概(gài)率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程度(dù)的体现，价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修复的(de)空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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