申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大(dà)的是(shì)半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作(zuò)为国(guó)家芯(xīn)片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具(jù)备研发技(jì)术壁(bì)垒、产品国产替代化(huà)、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪深300企业数(shù)量(liàng)达到(dào)16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿企业数量还是沪(hù)深(冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思shēn)300企(qǐ)业数(shù)量(liàng)，均(jūn)位居科技(jì)类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经过(guò)4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的(de)环境下(xià)，上市(shì)公(gōng)司科技含量越来越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多(duō)数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方(fāng)面(miàn)因素致前(qián)5企业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司(sī)的(de)营收集(jí)中度却在(zài)下(xià)滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至(zhì)2022历年(nián)营(yíng)收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居(jū)前5的(de)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等头(tóu)部企业营收(shōu)增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在(zài)资本(běn)助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业(yè)处(chù)于国产替代化(huà)、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电子(zi)产品(pǐn)全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业(yè)来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖(gài)芯片(piàn)设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强大的设计(jì)能力，公司得(dé)到了相关(guān)客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净(jìng)利(lì)润体量排(pái)名(míng)行业第92名(míng)，其较快(kuài)增速与低基数(shù)效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下(xià)增(zēng)速最快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)分析(xī)时，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了(le)分立(lì)器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率下(xià)滑，意(yì)味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风(fēng)险指标反映行业是否面临(lín)库存风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过(guò)于求的(de)局面(miàn)，进而对股价表现(xiàn)有参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转率同比增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存(cún)货(huò)质量下滑的企业(yè)，股价(jià)表(biǎo)现也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技(jì)等(děng)营(yíng)收、市(shì)值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料(liào)等(děng)原(yuán)材料(liào)价格上(shàng)涨、电(diàn)子(zi)消费品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素(sù)有关。2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分点以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报(bào)中也(yě)说明(míng)了(le)与这两(liǎng)方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较(jiào)大的公司有(yǒu)复(fù)旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子(zi)、国(guó)内自主(zhǔ)研(yán)发(fā)上行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企业需要(yào)不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发(fā)费(fèi)用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路(lù)产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿增强，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家(jiā)企业(yè)不仅连续3年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在众多(duō)行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

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