500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两ong>事件

　　5月11日，统计局公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预(yù)期降(jiàng)3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩(suō)，内部结(jié)构分(fēn)化(huà)、与终端需求相关的服(fú)务业延(yán)续涨价

　　物价作为(wèi)经济表现的滞后指(zhǐ)标，在经济(jì)复苏(sū)早(zǎo)期(qī)多表现相对低迷、实(shí)属常(cháng)态。传统周期下，经济的周期性(xìng)波(bō)动，主要(yào)由需(xū)求端驱动，物(wù)价作为经济的滞(zhì)后指标，表(biǎo)现出(chū)明(míng)显(xiǎn)的周期性波动。经验显示(shì)，CPI等物价(jià)指标，与经济走势大体类(lèi)似，一般滞(zhì)后(hòu)经济表现2个季(jì)度左右(yòu)；经济复苏(sū)早期(qī)，CPI同比表(biǎo)现一(yī)度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位(wèi)徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主(zhǔ)要缘于供给(gěi)端影响和外需拖累(lèi)部分(fēn)商品价格回落等。年初(chū)以来(lái)，CPI同比持(chí)续回落至(zhì)4月的0.1％，拖(tuō)累主要来自于食品(pǐn)和非食品(pǐn)中的商品、不完全由需求(qiú)主导。其(qí)中，猪肉、鲜菜供(gōng)给充足，价格回落成为拖累食品同(tóng)比自年(nián)初的6.2％回(huí)落(luò)至4月(yuè)的0.4％；非食品中，原油等国际定价的大宗商品价格(gé)回落，带动交通工(gōng)具用燃料等分项环比延(yán)续低(dī)于季节(jié)性(xìng)，部(bù)分耐用品价格回(huí)落也有拖累、与相(xiāng)关原材料(liào)成(chéng)本压力缓解(jiě)等有(yǒu)关(guān)。

　　需求修(xiū)复较(jiào)早的领域、线下消费相(xiāng)关(guān)的商品(pǐn)和服务，在价格上已(yǐ)有连续体(tǐ)现。终端需求回暖(nuǎn)在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务(wù)同比自年初以(yǐ)来明(míng)显(xiǎn)回(huí)升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖(nuǎn)带动部分中上游(yóu)行业涨价，在PPI中(zhōng)亦有体现，例如，文(wén)教娱制(zhì)造业价格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见(jiàn)底，后续或逐步回升。线(xiàn)下消费(fèi)活动持(chí)续改善(shàn)等或带动内生动能逐步增强，对价格(gé)的支撑仍(réng)在逐步显现。叠加(jiā)基数贡(gòng)献、及部(bù)分商品价格回落拖累逐(zhú)步放(fàng)缓等，CPI或于4月见底(dǐ)回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料(liào)拖累(lèi)PPI低(dī)预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明(míng)显回落、主因基数拖累明显(xiǎn)。4月(yuè)，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素较(jiào)上月回落0.4个百分(fēn)点至(zhì)0.4％；环比降幅(fú)收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分(fēn)项环比中，食品环比降幅收窄0.4个百分点至(zhì)-1％，非食品环(huán)比由平转涨至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜(cài)环比拖累明显，猪肉(ròu)环比降幅收窄，文教(jiào)娱等服务(wù)项涨价延续。食品(pǐn)环比中，鲜菜(cài)和鲜(xiān)果大量上(shàng)市，价格分(fēn)别(bié)下降6.1％和0.7％；生猪产能充(chōng)足，叠加消(xiāo)费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价(jià)格下降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百分点。非食品(pǐn)环比(bǐ)中(zhōng)，原油价格回落拖(tuō)累(lèi)CPI交通通信(xìn)项(xiàng)环比延续低位、-0.4％，文教娱(yú)、其(qí)他商品服务环比明(míng)显上涨，分(fēn)别较上月变动0.6和(hé)0.2个百(bǎi)分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主(zhǔ)因生产资料拖累，生活(huó)资料韧性延(yán)续(xù)。4月，PPI同(tóng)比降幅扩大1.1个百(bǎi)分点至-3.6％，环比由平转降(jiàng)至-0.5％。大类环比中，生产资料由(yóu)平转降至(zhì)-0.6％，采(cǎi)掘拖累(lèi)明显、原材料和加工工业亦有走弱；生活资(zī)料环比走平、上月为-0.3％，除食(shí)品外(wài)环比延续回落外，衣(yī)着、一(yī)般(bān)日用品环比(bǐ)由(yóu)负转正，耐用消费品(pǐn)降幅收窄(zhǎi)。

　　分行(xíng)业来看，原油等上(shàng)游原材料链条相(xiāng)关价格(gé)回落，与线下(xià)消费(fèi)相关(guān)的(de)中下游行(xíng)业价格回(huí)升。4月，多数行(xíng)业(yè)环比价格(gé)回落、上游原材料链条尤其明显(xiǎn)。煤炭开采、石油加工、燃气供(gōng)应环比延(yán)续回(huí)落(luò)、降幅均(jūn)在1.9个百分(fēn)点以上，汽(qì)车制造、通信制(zhì)造等部分中(zhōng)下游(yóu)制造业价(jià)格有所回落(luò)，但文教娱(yú)制品等靠近终端制造业价格有(yǒu)所(suǒ)回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大(dà)幅(fú)反(fǎn)弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券研究报告：《通(tōng)缩是(shì)个(gè)伪(wěi)命题》

　　对外(wài)发布(bù)时(shí)间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证券(quàn)股份有限公司

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