作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公布(bù)了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常(cháng)水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成(chéng)当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则(需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂zé)环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车(chē)企降(jiàng)价促销(xiāo)以及(jí)国内(nèi)油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱及国际大(dà)宗商品价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年(nián)同期高基数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内(nèi)生产资料、生(shēng)活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际(jì)原油(yóu)价格波动带动国(guó)内(nèi)油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼(liàn)、有色(sè)采选相关行业价格结束(shù)自(zì)去年底以来的强势表现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放(fàng)、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要(yào)担心通缩的(de)时候(hòu)？我们(men)认为，应当理性(xìng)看待物价数(shù)据(jù)，“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正在逐(zhú)步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处(chù)于正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修(需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂xiū)复(fù)。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续(xù)CPI同比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收储工(gōng)作(zuò)的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回(huí)归至正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当(dāng)前(qián)经济的主要矛盾。

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