核心观(guān)点(diǎn):在当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较高的(de)安全边际为投资者提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定(dìng)，估值处(chù)于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投资(zī)策略。高股息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投(tóu)资者每(měi)年可以获得较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另一方面意(yì)味着公(gōng)司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的(de)安全边(biān)际，而(ér)且投资的(de)成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济(jì)的(de)角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济(jì)恢(huī)复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大(dà)类资产的(de)投资(zī)收益来看，目前可(kě)投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略(lüè)有望取得相对(duì)不错(cuò)的收(shōu)阿富汗是不是亡国了益(yì)。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益(yì)就(jiù)需(xū)要满足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行(xíng)最(zuì)高，其次阿富汗是不是亡国了是(shì)股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与(yǔ)税(shuì)收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随(suí)着(zhe)大行重定价(jià)的(de)压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的(de)下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在(zài)的(de)历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来(lá阿富汗是不是亡国了i)的涨幅(fú)也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研(yán)究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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