昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇(pǒ)不平(píng)静(jìng)：美国(g谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还uó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊(huái)于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做出(chū)赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时(shí)说，如(rú)果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系(xì)紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是(shì)和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多(duō)的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二战的时候(hòu)我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波动来自(zì)于(yú)另(lìng)外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个(gè)月中(zhōng)出现了(le)存货(huò)过多(duō)的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联(lián)储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务(wù)范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公(gōng)用(yòng)事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十年美(měi)国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更(gèng)多(duō)有能力的人。如果他们不能(néng)处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储(chǔ)压(yā)低(dī)通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担心美联(lián)储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)从(cóng)8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠(kào)不(bù)断(duàn)印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面(miàn)的(de)后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者(zhě)一(yī)年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了很多(duō)好的(de)事(shì)情，建了很(hěn)多(duō)新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的(de)储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但(dàn)他无(wú)法控(kòng)制财(cái)政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全球储备货币(bì)的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测会有什么(me)结果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货币政策和财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日元做(谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特(tè)补(bǔ)充(chōng)说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币(bì)，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在(zài)五一假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增(zēng)强(qiáng)，利(lì)空生猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉(ròu)价(jià)格的相(xiāng)对(duì)优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业(yè)分割(gē)入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需(xū)求(qiú)有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提(tí)前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致(zhì)猪价的(de)大(dà)起大(dà)落。在(zài)这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行(xíng)，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统计局最新数据(jù)，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期(qī)相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出(chū)现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带来(lái)的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志(zhì)认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍(réng)在(zài)释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程度(dù)的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下(xià)半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的(de)时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪(zhū)存(cún)栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方(fāng)现(xiàn)货价(jià)格(gé)空间有限并(bìng)有(yǒu)望(wàng)反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前(qián)整体估值不高谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还(gāo)，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资(zī)者在(zài)交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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