来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议(yì)，分析(xī)研究当前经(jīng)济形(xíng)势和经济(jì)工作。今(jīn)年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济(jì)恢复性好(hǎo)转，内生动力还不(bù)强，需(xū)求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太(tài)可(kě)能(néng)转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是(shì)重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不(bù)转向

　　本次会议首先(xiān)强调了(le)今年的成绩，即“经济(jì)增(zēng)长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展(zhǎn)呈现回升向好(hǎo)态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确(què)实好于去年四季度时的预期。但随后会(huì)议也(yě)提到“经(jīng)济(jì)运行好转主要是(shì)恢(huī)复性的，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的(de)阻力，推(tuī)动高质量发展仍需(xū)要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一(yī)季(jì)度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善(shàn)，但(dàn)距(jù)离疫情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较(jiào)大的差距。所(suǒ)以，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵护。尤其(qí)是(shì)一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复(fù)和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提(tí)升”和(hé)“量的合理增长”。这一(yī)点和(hé)去年经济工作会议(yì)精神一致(zhì)。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺激的方(fāng)式，而(ér)是统筹推动“经济运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会(huì)预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激(jī)发经营主体活(huó)力(lì)结合起来”。我们的理解(jiě)是(shì)，下一阶段更多通(tōng)过激发(fā)市场化(huà)的(de)力量去推动经济修复(fù)，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式激发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇”，破除影(yǐng)响各(gè)类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经营。要下(xià)决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体而言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要还是(shì)以(yǐ)提(tí)振信(xìn)心和(hé)学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思预期、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了(le)去年12月会(huì)议的表述。对于政策的要(yào)求，本次(cì)会议(yì)强调(diào)“形成扩大需求的(de)合力”，而去(qù)年(nián)12月会议的相关(guān)表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大(dà)需(xū)求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然(rán)修(xiū)复(fù)。另一方面，主动稳定(dì学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思ng)投(tóu)资(zī)。尤其(qí)是基建(jiàn)投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推(tuī)进城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸引外(wài)商(shāng)投资放在更加重要的(de)位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区(qū)和自由(yóu)贸易港对接(jiē)国(guó)际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开(kāi)放先行(xíng)先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实(shí)体经济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自(zì)强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽车发(fā)展优势，加快推(tuī)进充电(diàn)桩、储能等(děng)设(shè)施(shī)建设和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工(gōng)智(zhì)能发展到一(yī)定(dìng)程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规范(fàn)健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头部平台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次(cì)强(qiáng)调房(fáng)住不(bù)炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严(yán)控新(xīn)增学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出(chū)清(qīng)，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的(de)不同是疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然是(shì)存(cún)在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制。

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