调油逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调明显不一(yī)。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘(pán)面(miàn)已(yǐ)连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远(yuǎn)超市场预(yù)期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两(liǎng)方(fāng)面，一方(fāng)面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一(yī)德期货(huò)分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的(de)预期再起(qǐ)。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原油近期回补前期缺(quē)口后(hòu)继续下行，对于化工特别(bié)是与之相关(guān)性相对较强(qiáng)的(de)PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市场(chǎng)对于美国调油需求(qiú)的预(yù)期边际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的(de)逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑(jí)发生的时间在(zài)5月发酵(jiào)、6月初达(dá)到(dào)顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更(gèng)多是(shì)始于路径依(yī)赖，去年极端的(de)调油行情使得(dé)市场预(yù)期(qī)今年调油逻(luó)辑发生(shēng)的概率仍(réng)较大，调(diào)油(yóu)商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升(shēng)；今年的(de)调油带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差处于(yú)往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节(jié)与(yǔ)节(jié)奏上又有差异(yì)，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市(shì)场对于(yú)美国高辛(xīn)烷(wán)值(zhí)调(diào)油料(liào)的短缺没(méi)有提(tí)早预期(qī)，导致(zhì)旺季来临后行情一触即发(fā)，而经历过去年(nián)的大(dà)幅波动，随后(hòu)调油商对(duì)于(yú)今(jīn)年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚(yà)价(jià)差一直(zhí)保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同时(shí)我们(men)从去年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对(duì)高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻(luó)辑(jí)在3月份就(jiù)启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们(men)也看到了(le)PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场提(tí)前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突(tū)然(rán)变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑(jí)兴(xīng)起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品(pǐn)利(lì)润(rùn)却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油主(zhǔ)要(yào)是(shì)由(yóu)于(yú)俄乌(wū)冲突(tū)导(dǎo)致原(yuán)油的出口(kǒu)受限以(yǐ)及(jí)疫情(qíng)影响下美国炼厂大(dà)幅关停(tíng)引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从(cóng)而导致了(le)美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美国(guó)，原料(liào)端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格(gé)的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油(yóu)行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来(lái)，二季度(dù)美国出行(xíng)旺(wàng)季下(xià)调(diào)油(yóu)需求被赋予期(qī)待，然而(ér)有(yǒu)了去年二季度调油需(xū)求(qiú)增(zēng)加下亚美套利(lì)利润可(kě)观的(de)经验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的(de)出口周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的(de)芳烃(tīng)出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量(liàng)已达(dá)去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签(qiān)订(dìng)合(hé)同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后(hòu)及(jí)时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可(kě)能不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧(jù)，近期原油库存(cún)低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对(duì)未来需(xū)求的不(bù)确(què)定和经济可能(néng)衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通(tōng)货源紧张的局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉通能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置投产(chǎn)和下游消(xiāo)费(fèi)走弱(ruò)的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库(kù)存及上游纯(chún)苯(běn)港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国(guó)汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费(fèi)走(zǒu)强(qiáng)，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持(chí)高位，但(dàn)是在当(dāng)前衰退预期以及美(měi)联(lián)储加(jiā)息背景下(xià)，成品油消费的成(chéng)色或(huò)较预(yù)期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油(yóu)逻辑(jí)再继续大幅发(fā)酵(jiào)的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归自身的供(gōng)需(xū)基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交(jiāo)易重心(xīn)转向了230吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗9 合约，在距离9月吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗相对较长的(de)时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下(xià)游(yóu)品种中(zhōng)除了(le)苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其他下(xià)游盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯(běn)港口库(kù)存(cún)去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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