核心观(guān)点:在当前经(jīng)济恢复的(de)不确定性下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安(ān)全边际为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具备一定的(de)安(ān)全边际，而且(qiě)投资(zī)的成本(běn)相对较低，长期(qī)持有还可(kě)以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的(de)资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此(cǐ)以(yǐ)银(yín)行(xíng)板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限(xiàn)，波(bō)动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的(de)成长性，股(gǔ)价有进一步提(tí)升的可能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也离不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不(bù)易(yì)。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价(jià)的压力(lì)过去(qù)以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微(wēi)投放(fàng)旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最(zuì)低(dī)的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历史数据(j孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗ù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全(quán)边际(jì)和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的(de)分母也保证(zhèng)了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收益外的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定收益(yì)的溢价》

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