四(sì)大国(guó)有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以来银行业已有三(sān)波存款利(lì)率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行（含农村竹荪煮多久信用合作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次(cì)降(jiàng)息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观(guān)经(jīng)济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到(dào)的(de)是，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测算(suàn)，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的(de)数(shù)据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家(jiā)李(lǐ)湛梳(shū)理了(le)这一市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措(cuò)施(shī)。随(suí)之而(ér)来(lái)的是(shì)，此(cǐ)前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压(yā)力(lì)的必要(yào)性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机制(zhì)创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调整通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差水平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银(yín)行(xíng)净(jìng)息差压力(lì)增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市场研究员还关注(zhù)到的是(shì)国内(nèi)存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有效(xiào)防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了(le)两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理(lǐ)修复(fù)，有利(lì)于增强(qiáng)银(yín)行内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民(mín)的(de)短期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是(shì)规(guī)范银(yín)行(xíng)业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负债成本(běn)。当(dāng)前银行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压(yā)降负债端(duān)成本(běn)，有(yǒu)助于改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银行负债端(duān)成(chéng)本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符合(hé)“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协(xié)定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的(de)影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当(dāng)前(qián)整(zhěng)个经济(jì)复苏的大(dà)背景(竹荪煮多久jǐng)下，进(jìn)一(yī)步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年一季(jì)度(dù)货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意(yì)味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币(bì)政策(cè)之下，也有多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当前(qián)经济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平(pín竹荪煮多久g)的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币(bì)政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金融(róng)市(shì)场研(yán)究员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货币(bì)政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更加倚重结(jié)构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益(yì)缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活(huó)期(qī)存(cún)款之(zhī)间，利率高(gāo)于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资(zī)金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的(de)一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单(dān)位在银行开立一个具(jù)有结算和协(xié)定(dìng)存款双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中(zhōng)超(chāo)过该额度(dù)的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的利(lì)息损失(shī)，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺(cì)激(jī)企业投资并(bìng)降低(dī)融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在(zài)前期服(fú)务(wù)业修(xiū)复后，与制(zhì)造(zào)业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待(dài)本次降息。疫(yì)情(qíng)以来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额(é)储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表示。

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