金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒第一股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现资本(běn)上(shàng)市的白(bái)酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出(chū)于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投(tóu)资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家致力(lì)提供以酱香型(xíng)为主(zhǔ)的(de)次(cì)高端(duān)白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第四(sì)大民营白酒公(gōng)司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业(yè)中提供三(sān)种香(xiāng)型(xíng)白酒的第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛(máo)利率的直接(jiē)原因之一(yī)就是珍酒李渡的(de)“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡(dù)销售及(jí)经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称(chēng)大部分存货为(wèi)基(jī)酒，但(dàn)仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金(jīn)六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒行(xíng)业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出生在(zài)湖(hú)南(nán)醴陵的一个普通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年(nián)，在(zài)湖南(nán)省外贸学校毕(bì)业的吴(wú)向东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后(hòu)四年(nián)，他升(shēng)至新华(huá)联(lián)集团董事、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开(kāi)启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川酒(jiǔ)王(wáng)销量(liàng)做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随后(hòu)，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的(de)米卢誉为(wèi)神奇(qí)教练(liàn)和好运(yùn)福(fú)星。深(shēn)谙营(yíng)销的(de)吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六(liù)福(fú)。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金六(liù)福的广(guǎng)告投放(fàng)量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金六(liù)福(fú)迅速成(chéng)为国民白酒，高峰(fēng)期一天能(néng)发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的(de)金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文(wén)化旅游、新能源、互(hù)联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东也一(yī)举成为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发(fā)布(bù)《2023胡(hú)润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民(mín)币(bì)财富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名(míng)的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将(jiāng)长期(qī)进入销量(liàng)负(fù)增长、收入低增长或(huò)0增长、利润(rùn)低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势(shì)，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次(cì)高端库(kù)存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢(huī)复较(jiào)快。高(gāo)端的恢(huī)复没有看(kàn)到更强的动力，仍(réng)然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现(xiàn)在(zài)存在三(sān)个矛盾：一(yī)是(shì)产区(qū)和供需的矛盾，大产区都(dōu)在(zài)扩产能，但(dàn)销量在下(xià)降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是(shì)名(míng)酒企(qǐ)业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块(kuài)钱以下的(de)价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳(láo)动人口从农村(cūn)转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级(jí)空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节前和节(jié)后的(de)终端(duān)进货(huò)量(liàng)数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产(chǎn)品节(jié)前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向何方(fāng)让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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