美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过(guò)了(le)一项关于联(lián)邦政府债务上(shàng)限和(hé)预算(suàn)的法案，隔日参议(yì)院(yuàn)通过，根(gēn)据(jù)法案政(zhèng)府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根据美国国会预算办公室数(shù)据，目(mù)前美(měi)国联邦(bāng)债务(wù)规(guī)模约(yuē)为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以(yǐ)来(lái)，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过(guò)实质性债务违约，但债务上(shàng)限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷(dài)成本等机制作用于(yú)全球(qiú)金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报(bào)》记(jì)者表示，在目前美国(guó)债务上限情景下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市场关注(zhù)的(de)重点(diǎn)也将重(zhòng)新回(huí)到(dào)美联储的货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共(gòng)有22次触(chù)及法定上限，每(měi)次债(zhài)务上限触及后均得到了(le)上调或暂停，只是经历的时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年(nián)债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普500指数(shù)最大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者)市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香港恒(héng)生指数则跌(diē)至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非常低，但此前因为市场担(dān)忧(yōu)发生发生(shēng)违约(yuē)，很(hěn)多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对(duì)于美国和(hé)发(fā)达(dá)市场(chǎng)更(gèng)具韧性，得益于(yú)较(jiào)佳的盈利(lì)增长前(qián)景和(hé)具吸(xī)引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化(huà)剂。中国(guó)今年首季盈利(lì)增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对(duì)中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区（日本除(chú)外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本(běn)除(chú)外(wài)）全球市(shì)场(chǎng)策略(lüè)师(shī)赵耀庭也对记(jì)者表示，债(zhài)务(wù)协议的顺利(lì)通过消除了美国(guó)乃(nǎi)至全球面临的一(yī)个(gè)不明(míng)朗因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振(zhèn)市场(chǎng)情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观策(cè)略总监(jiān)吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达成(chéng)一致有确定的预期，所以近期美国(guó)以及(jí)全球资本市(shì)场并没有(yǒu)对美国债务上限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主流(liú)大类(lèi)资产(chǎn)对(duì)于美债(zhài)危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资(zī)总监肖令(lìng)君(jūn)对记(jì)者(zhě)表示，从(cóng)中长期的(de)资产配置角度出发，诸如(rú)美债上限(xiàn)等类似(shì)的尾(wěi)部风(fēng)险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的下(xià)行风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是(shì)多元化低相(xiāng)关(guān)性资产配置、二是支付保险费的(de)另类(lèi)策(cè)略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避(bì)险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例(lì)的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美(měi)债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金(jīn)作为典(diǎn)型的避(bì)险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为(wèi)美(měi)债(zhài)利率短期(qī)内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不(bù)确(què)定性仍然(rán)较高(gāo)，同(tóng)时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时(shí)期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资(zī)产随同风险资产(chǎn)一起下(xià)跌，因此以(yǐ)期权保护组合(hé)下行风险是另一种方(fāng)式。美(měi)债违(wéi)约并非我们(men)的(de)基准(zhǔn)假设(shè)，如果出现(xiàn)此类尾部(bù)风险，做(zuò)多波动(dòng)率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生品策略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市(shì)场的最佳非对称对冲策(cè)略(lüè)是做空美(měi)国高评级银(yín)行（评级下(xià)调(diào)、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄(huáng)俊则对记(jì)者表示(shì)，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一(yī)大利好。他还认为(wèi)，美(měi)国政府的财(cái)政支出得到了保证(zhèng)，在两年(nián)内可以继续举债(zhài)。最近两(liǎng)周的美债谈判关(guān)键期，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望(wàng)进一步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策和(hé)货一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者币政策上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未(wèi)出(chū)现黑天鹅事(shì)件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储(chǔ)可能会(huì)持续关注就业数据和(hé)工(gōng)商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预(yù)期，如(rú)果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息的可能，但加息周期(qī)已接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋势(shì)不会(huì)改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可(kě)于(yú)未来7个月发(fā)行(xíng)逾(yú)6000亿美(měi)元的(de)国(guó)债(zhài)。随(suí)着(zhe)市场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收(shōu)益(yì)率(lǜ)或将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来美国(guó)财(cái)政部的工作重点(diǎn)是如何为美(měi)债(zhài)找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个(gè)重要(yào)看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差(chà)国是否购(gòu)买美债(zhài)；第(dì)三，美国国内普通家庭可(kě)能成为购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债。如果美联储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美(měi)国财政(zhèng)部(bù)发(fā)行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会(huì)给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新(xīn)发行，有可(kě)能促使美(měi)联(lián)储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联储是否能进(jìn)一步确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的(de)态(tài)度。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者