美(měi)国债务上限危机暂时“告(gào氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因)一段落”——美东时(shí)间(jiān)5月31日，美国(guó)国(guó)会众(zhòng)议院通过(guò)了一(yī)项关(guān)于联邦(bāng)政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案(àn)政府开支将受(shòu)到上限(xiàn)制约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美(měi)国国会(huì)预算(suàn)办公室数(shù)据，目(mù)前美(měi)国(guó)联邦债务(wù)规模约为31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其国内生(shēng)产总(zǒng)值比例已超(chāo)过(guò)120％，相(xiāng)当于每(měi)个(gè)美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国(guó)已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过(guò)实质性债(zhài)务(wù)违(wéi)约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预(yù)期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金报》记(jì)者表示，在(zài)目前美(měi)国(guó)债务上限情景下(xià)，中长期看美债上(shàng)限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等(děng)新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而(ér)市场关(guān)注的重点(diǎn)也将重新(xīn)回(huí)到(dào)美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每(měi)次债(zhài)务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因年(nián)债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危(wēi)机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违约的可能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前因为市场担忧发(fā)生(shēng)发生(shēng)违约，很多国家(jiā)和行(xíng)业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具(jù)韧(rèn)性，得(dé)益于较(jiào)佳的盈利增长(zhǎng)前景和(hé)具吸(xī)引力(lì)的相对估(gū)值，尤其看好中氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去(qù)年第(dì)四(sì)季有所改善，有助提振对中(zhōng)国资产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中国股(gǔ)市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区(qū)（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也(yě)对记者表(biǎo)示(shì)，债务协议的(de)顺(shùn)利通过消除(chú)了美国乃至全球面(miàn)临(lín)的一个不明(míng)朗因素(sù)，进(jìn)而(ér)短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观(guān)策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资者对(duì)两(liǎng)党达(dá)成(chéng)一致有确定(dìng)的(de)预期，所以近期美(měi)国以及(jí)全球(qiú)资本市场(chǎng)并没有对美(měi)国债务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于(yú)美(měi)债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理部(bù)总(zǒng)经理(lǐ)兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令(lìng)君对记者(zhě)表示，从中长期的资(zī)产配(pèi)置角度出发(fā)，诸(zhū)如美债上(shàng)限等类似(shì)的尾部(bù)风险事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合(hé)的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化(huà)低(dī)相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的(de)另类策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资(zī)产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的(de)超额(é)收(shōu)益(yì)，因此组合配置中(zhōng)保有一定比例的避(bì)险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金与美债季度展望中(zhōng)也(yě)提到，黄(huáng)金作(zuò)为(wèi)典型的避险资产，国际金(jīn)价(jià)将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率(lǜ)短期内(nèi)仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时(shí)全球整体风(fēng)险(xiǎn)因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差(chà)别(bié)抛售一切资产增持现金，传统避(bì)险资(zī)产(chǎn)随(suí)同风险资(zī)产一(yī)起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债违约(yuē)并非(fēi)我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资(zī)产(chǎn)的衍生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对(duì)美(měi)股也(yě)是(shì)一大利好。他还(hái)认(rèn)为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保证(zhèng)，在两年内可以继(jì)续举债。最近两周(zhōu)的美债(zhài)谈(tán)判关键期，美国(guó)三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过(guò)债务上限法案，市场关注焦点再(zài)度回到(dào)美(měi)国未来(lái)的(de)财政政策和货币(bì)政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计(jì)联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数(shù)据依赖(lài)原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等(děng)待市(shì)场自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开启降息，年(nián)内降息的(de)乐观预期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排(pái)除联(lián)储还(hái)会继续加息的可(kě)能，但加息周期(qī)已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此(cǐ)预(yù)计(jì)加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美(měi)国财(cái)政部预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的(de)吸力作用。债券收(shōu)益(yì)率或将随着(zhe)资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国(guó)财政部(bù)的工作(zuò)重(zhòng)点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个(gè)重要(yào)看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美(měi)债(zhài)；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三(sān)，美(měi)国国内普通家庭(tíng)可能成为购(gòu)买(mǎi)美(měi)债异军突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析(xī)称(chēng)，美联储现在(zài)仍(réng)在缩(suō)表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要(yào)调整货币(bì)政(zhèng)策(cè)停止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如(rú)果(guǒ)美联储缩表卖(mài)出(chū)美债(zhài)，美国财政部发行美(měi)债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成极大(dà)抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联(lián)储(chǔ)美联储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关(guān)注6月(yuè)利率决(jué)议(yì)中(zhōng)美联储是(shì)否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态度。

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