近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体加工过程(chéng)中的(de)关键(jiàn)材料(liào)，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等(děng)，也(yě)获得大(dà)基金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思(sī)的是，兴(xīng)福电子第二(èr)大客户竟(jìng)然是可(kě)口可乐，这也无意间透(tòu)露了一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还(hái)用到(dào)了更(gèng)高纯(chún)度的电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可(kě)复活的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事(shì)湿电子化学品业(yè)务，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产电子(zi)级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸的(de)同时会(huì)产生(shēng)部分食(shí)品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值(zhí)得一(yī)看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第(dì)二大(d外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么à)客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电(diàn)路(lù)行业、显示面板行业(yè)客(kè)户外(wài)，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行业(yè)客(kè)户(hù)。由于可口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符合(hé)食品级要(yào)求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过(guò)前期会计差(chà)错更正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是(shì)指公司发生的与(yǔ)经营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务(wù)相关，但由于其性质、金(jīn)额或(huò)发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映(yìng)公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛(máo)利率提(tí)升(shēng)有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子在(zài)申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多(duō)集成(chéng)电路(lù)客户的产(chǎn)品认(rèn)证及批(pī)量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路(lù)用湿电子化学品销(xiāo)售收入占比(bǐ)持(chí)续提(tí)升，且(qiě)公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况(kuàng)适时调(diào)高了(le)产品销售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升(shēng)空(kōng)间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福电子(zi)未来(lái)是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集(jí)成(chéng)电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上会(huì)结果(guǒ)的(de)企业比较少，但不(bù)是(shì)没有例外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目(mù)显示，处(chù)于(yú)正(zhèng)常待(dài)审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文(wén)，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注册(cè)的(de)企业中有2家(jiā)受(shòu)理日(rì)期已经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月(yuè)后(hòu)，彼时兴福电子(zi)处(chù)于正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿(yì)元外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么，发行不(bù)超过1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标(biāo)估值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀(xī)释(shì)作用后，15家(jiā)战略投资(zī)者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常(cháng)性关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化(huà)硫(liú)等原(yuán)材料(liào)、电力等能源以及(jí)建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重(zhòng)大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电(diàn)子(zi)部分(fēn)主要原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴(xīng)福(fú)电子(zi)是控股股东兴发集(jí)团(tuán)合(hé)并报(bào)表范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季(jì)度业绩进行(xíng)预(yù)测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度(dù)的业绩(jì)并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)较上年同期大幅降低(dī)，主要是(shì)受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大(dà)，至一季度(dù)末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过程(chéng)中(zhōng)，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团(tuán)也在公告中谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等(děng)成长(zhǎng)性(xìng)产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告(gào)显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一(yī)季度统计口(kǒu)径不太(tài)一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断(duàn)湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据(jù)来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭区城市(shì)管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无(wú)证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示的决(jué)定，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴发集团可(kě)转债构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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