作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了(le)4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍(réng)在温(wēn)和(hé)修复(fù)。下半年(nián)随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物价(jià)水平(píng)有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格环(huán)比下(xià)降1％、非食品价格则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带(dài)动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假(jiǎ)为什么梅西的人缘远比c罗好出(chū)行需求(qiú)带动旅游价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外(wài)市(shì)场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资料(liào)、生活资料价格环比分别(b为什么梅西的人缘远比c罗好ié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格(gé)波(bō)动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业(yè)价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自去年底(dǐ)以(yǐ)来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的(de)影响下，价格(gé)环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基数(shù)或(huò)对今(jīn)年(nián)后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下(xià)半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半(bàn)年物价(jià)水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归(guī)至正常(cháng)水平、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾。

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