申万宏(hóng)源(yuán)申(shēn)万宏源认为，M2同比回(huí)落主因居民存款13个(gè)月(yuè)以来同比首次转为减少，但更(gèng)可能重(zhòng)回表外资(zī)产，而(ér)非用于消费(fèi)，消(xiāo)费在二(èr)季度同样处于“N型”第二步中。4月(yuè)M2同(tóng)比回(huí)落0.3个百分点至12.4%，核(hé)心在于居(jū)民(mín)贷款(kuǎn)13个月(yuè)以来首次(cì)转负(fù)。4月居民(mín)存款减少1.2万亿，同比减少5000亿，拖(tuō)累(lèi)M2同比0.2个百分点(diǎn)。4月M1同比回升0.2个百分点至5.3%，M2和M1增速差收敛0.5个百(bǎi)分点至7.6%，主要源于(yú)个(gè)人存款的流出而非企业活期存(cún)款(kuǎn)大(dà)幅改善(shàn)，和地产销售的再度转冷有关。

　　4月份(fèn)人(rén)民币存款大幅减少(shǎo)的问题，中信(xìn)证(zhèng)券(quàn)认(rèn)为是季节性波动(dòng)。因为(wèi)银行倾(qīng)向于(yú)让理财产品(pǐn)在(zài)季末到期，使资金回(huí)流成存(cún)款，以应对考核，然后在下季初发行(xíng)新(xīn)的理财产品承接(jiē)。因此居民存款在季末季初常出现波动。4月M1增速为5.3%，比上(shàng)月提(tí)高0.2个百分点，或许反映了企(qǐ)业经(jīng)营活跃度有所提(tí)升。

　　招(zhāo)商宏观与中信证券看法较(jiào)为一致(zhì)，招商(shāng)宏观表示居民存款减少符合季节性规(guī)律。在本月数(shù)据中(zhōng)，居(jū)民端(duān)出现(xiàn)了新增(zēng)存款，新(xīn)增贷款同时收缩的情(qíng)况(kuàng)。从历史规律来(lái)看，4月及7月一(yī)般是居民存款减少的(de)时(shí)点。以4月(yuè)为例，今年1.2万亿居(jū)民存款的减少量(liàng)少于2017（减少1.22万亿），2018（减(jiǎn)少(shǎo)1.32万亿）及2021（减少1.57万亿）。目前无(wú)法(fǎ)从4月数(shù)据得出类似居(jū)民加速(sù)偿(cháng)还房贷等结论。

　　对于居民存(cún)款的去向问题，申万宏源分析认为4月居(jū)民存款减(jiǎn)少更可能去向(xiàng)表外资产，而非消费领域(yù)。

　　对于4月的信(xìn)贷结构问题，招(zhāo)商宏观表示在放(fàng)缓(huǎn)的信贷(dài)投(tóu)放中，结构特征(zhēng)依然(rán)明显。企业中长期贷款贡献了新增信(xìn)贷的绝大部(bù)分(fēn)，居(jū)民端中长期信(xìn)贷出现收缩。这种结构特征反映(yìng)了居民端在(zài)前期购(gòu)房(fáng)需求(qiú)脉冲式释放后信心(xīn)仍然(rán)不足的情况。如果没有进一步(bù)的(de)政策(cè)支撑，不(bù)排除居民端(duān)新增(zēng)信贷量会持续(xù)维持在低位。

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