5月以来(lái)，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基金等多家(jiā)头部描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句(bù)公募基金密集申报了跟踪海外半导体指数(shù)QDII产品，布局全球半(bàn)导体(tǐ)市场，引发业(yè)内广泛关(guān)注。

　　从国内半(bàn)导体板(bǎn)块表现来看(kàn)，在(zài)经历一季(jì)度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下(xià)跌。不过资(zī)金对(duì)主题ETF越跌越(yuè)买，区间份(fèn)额(é)增幅最高达(dá)40％。拉长(zhǎng)时间看，年内(nèi)超半数半导体主题ETF产品份额出现正增长，最高(gāo)份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基于对板块中(zhōng)长期投资价值的肯定。尽管半导(dǎo)体板块(kuài)年内表现震(zhèn)荡，但随着国产(chǎn)替代持续推进(jìn)，以(yǐ)及近期AI行情的带动(dòng)下，板块细分领(lǐng)域(yù)仍有较多投(tóu)资(zī)机(jī)会。

　　越跌(diē)越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板块表现(xiàn)来(lái)看，在经(jīng)历(lì)一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月(yuè)中下(xià)旬以来又开始持(chí)续下跌(diē)。以中证全指半导体(tǐ)指数表(biǎo)现为例，该指数在(zài)4月6日攀至年内高位后便开始不断(duàn)下跌(diē)，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块(kuài)表现上，半导(dǎo)体与半导体生产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居(jū)前。

　　值得注意的(de)是，尽管板块持续下跌，但资金对(duì)主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉数上涨(zhǎng)。其(qí)中，工银瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF月(yuè)内(nèi)份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月(yuè)12日，除(chú)汇添(tiān)富(fù)中证芯(xīn)片产(chǎn)业ETF、华(huá)泰柏(bǎi)瑞中证韩交(jiāo)所(suǒ)中韩半(bàn)导体ETF等三只产品(pǐn)份额出现下(xià)降外，其余产(chǎn)品份额均有大(dà)幅增长。其中(zhōng)，嘉(jiā)实(shí)上证科创板芯(xīn)片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块(kuài)持续(xù)下跌，嘉实上(shàng)证(zhèng)科(kē)创(chuàng)板芯(xīn)片(piàn)ETF基金经(jīng)理田光远分析，当(dāng)前半(bàn)导体(tǐ)行业复苏不及预期主要原因，一是国(guó)产替代(dài)进程(chéng)不(bù)及预期，国内半(bàn)导体企业(yè)相比海外半导体(tǐ)大厂起(qǐ)步较(jiào)晚，在技术和人才等方面存在差(chà)距，在(zài)国(guó)产替代过程中产品(pǐn)研(yán)发和客户导入进程(chéng)可能不及预期；二(èr)是(shì)下游需求不及预期，在(zài)边缘政治和全球经(jīng)济疲软背景下，全(quán)球(qiú)电子产(chǎn)品等终端需(xū)求可能不及预期，从而导致对半导体产品需求(qiú)量减少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全球(qiú)半导体行业正处(chù)于下(xià)行筑底的阶(jiē)段，但我们认(rèn)为有望于今年看(kàn)到拐点的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种类(lèi)要看芯片下游的景气度，有创新属性(xìng)和份额(é)提升属性的环节会率先回暖。一方(fāng)面(miàn)中国经济(jì)体重要(yào)的构成央国企(qǐ)对资产回(huí)报提出要求，民营企业的竞(jìng)争力(lì)提升也会更(gèng)加依(yī)赖(lài)数(shù)字化(huà)，成本效率提升是数字化的长期(qī)关键驱动力，另一方(fāng)面短(duǎn)周期维(wéi)度数字(zì)经(jīng)济有顺周期属性，经济复苏会加大(dà)企业数字化投入力(lì)度(dù)。

　　九泰基(jī)金战略(lüè)投(tóu)资(zī)部副总监、九泰泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先，回顾(gù)年初以来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板(bǎn)块调整(zhěng)幅度较大，行业估值处于底部位置(zhì)；另一方面市场预(yù)期基本面即将见底(dǐ)，再加(jiā)上(shàng)有AI主题的(de)催化，所以从年(nián)初到4月初(chū)半导体指数出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事(shì)实上(shàng)，其中许多个股的(de)股价其实是过度反应的，所(suǒ)以随(suí)着4月中下旬半导体一季(jì)报披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行(xíng)业近期(qī)的持(chí)续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半(bàn)导体投(tóu)资价值

　　尽(jǐn)管半(bàn)导(dǎo)体板块年内表现震(zhèn)荡，但从资(zī)金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越(yuè)买也能看出投(tóu)资(zī)者(zhě)对(duì)板(bǎn)块价值(zhí)的肯定，多位业(yè)内人(rén)士也表示，长期看好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们认为当前(qián)无(wú)需(xū)过度悲观。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从基(jī)本面上，人工智(zhì)能给半导体(tǐ)带来了(le)新(xīn)的需求增量，从周期视角，预(yù)计未来1-2个季度虽然会(huì)有一(yī)定(dìng)业绩的压力，但(dàn)一(yī)方面(miàn)需求(qiú)会重新复(fù)苏，另一方面中国半导体企业有国产(chǎn)替代的中期逻辑(jí)支撑；另外，估(gū)值方面，半导体板块(kuài)估值波(bō)动较大(dà)，且子板块(kuài)和细(xì)分线(xiàn)索较多(duō)，始终有估值合理(lǐ)甚(shèn)至低估的机会(huì)出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块很多优(yōu)质的(de)公司(sī)处于(yú)历史估值分位(wèi)低(dī)位区间，随着需(xū)求回暖或者(zhě)新产品的突破，会有形成很(hěn)好的投资机会。他进一步表示，人(rén)类(lèi)历史经历了三次工(gōng)业革命，前两次(cì)都是以能源为(wèi)对象进行创(chuàng)新，第(dì)三(sān)次是信(xìn)息为对象进行(xíng)创新，当前阶段(duàn)的人工智能从感知(zhī)智(zhì)能走向认(rèn)知智能后，将对人(rén)类生产力的提(tí)升产生巨大的影(yǐng)响(xiǎng)，也会开启新一轮的工业革命，它是(shì)信息革命经(jīng)历了个(gè)人电脑、互联网革命(mìng)和移(yí)动(dòng)互(hù)联网革命后(hòu)在万物智联层面(miàn)的延伸，将会在经济、社会(huì)、政治、军事(shì)等方面全面影响人(rén)类社(shè)会。当前仍处于新一轮(lún)产业革命爆发的早期的阶(jiē)段，在人(rén)工(gōng)智(zhì)能带来的技术变革浪潮(cháo)下，人工智(zhì)能对云管(guǎn)端各方面(miàn)都产生(shēng)了影响，云(yún)侧变化最(zuì)为显著，很多环节发(fā)生(shēng)了改变，产生了新的投资(zī)方向，如算力(lì)芯片(piàn)的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用(yòng)的落(luò)地，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也(yě)会产(chǎn)生新的投(tóu)资机会。因此我们(men)长期看好半导体的(de)投资价值。”田光远建议(yì)投资(zī)者长期关注该板块投资机会，他认为可(kě)以(yǐ)重点配置的主线包括(kuò)以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底后的(de)复苏线、以(yǐ)及以半导体设备材料国(guó)产化为代表的(de)制造线。

　　诺安基金科技组基(jī)金经(jīng)理刘慧影也(yě)表示，2023年(nián)全面(miàn)看好整个半(bàn)导(dǎo)体板块，其中，从半导(dǎo)体(tǐ)国产化为主的设(shè)备(bèi)材料EDA板(bǎn)块，到下(xià)游需(xū)求为(wèi)主的(de)芯(xīn)片设计都会在今(jīn)年都有非常好的机会。首先，基本面上，美(měi)国对(duì)中国的(de)极(jí)限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国(guó)产替代，党的二十大对(duì)于(yú)科技安全的强调为芯(xīn)片(piàn)的国产替(tì)代提供了(le)坚实的理论基(jī)础。其次，芯片设计板块经过近一(yī)年(nián)的充分调整描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句，股价(jià)已(yǐ)经(jīng)充分反映悲观预期。最后，伴随(suí)AI等(děng)新需求拉(lā)动，整个芯片设计(jì)板(bǎn)块有望(wàng)正式迎(yíng)来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们(men)将持续(xù)跟踪(zōng)和(hé)调(diào)研(yán)半导体行业库(kù)存、动销数(shù)据(jù)和重点(diǎn)公(gōng)司的边际变化，同时动态跟(gēn)踪电(diàn)子消(xiāo)费品的复苏情况，预判半(bàn)导体(tǐ)景气(qì)的(de)拐点。”九泰基金刘源表示(shì)，展望未来，AI的基础模型训练(liàn)需(xū)要大量算力(lì)，硬件(jiàn)基础(chǔ)设施成(chéng)为(wèi)发展基(jī)石(shí)，算(suàn)力芯片等核心环(huán)节预期(qī)将会(huì)受益，后续有望驱动(dòng)半导体行业持续增长。此(cǐ)外，半导(dǎo)体设备公司的一季(jì)报业绩相对较强，国产化趋(qū)势仍在(zài)加速推进，后续半导体设备、材(cái)料也是可以关注的方向。存储作为半导体(tǐ)中最(zuì)大的周期品(pǐn)种，也可能在年内迎(yíng)来边际变化，需(xū)要持续(xù)动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要关注景(jǐng)气度(dù)修复速度和估值的匹配程度，尽管基(jī)本面改善的趋势比较确(què)定，但改善的过程中股价有可能波动(dòng)较大(dà)，要结合基本(běn)面变化综合判断配(pèi)置(zhì)价值(zhí)，我们也会通过适(shì)当调仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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