财联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年(nián)比那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相关负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行理财子负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上反(fǎn)映(yìng)实(shí)体(tǐ)经济(jì)需求不足(zú)，资金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做(zuò)好金融(róng)支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联社记(jì)者注(zhù)意到，在部(bù)分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地(dì)区新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一(yī)季(jì)度的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行今年(nián)一季(jì)度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如(rú)近期(qī)票据转(zhuǎn)贴(tiē)现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度理财(cái)市(shì)场的收益(yì)率却在节节回(huí)升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续(xù)开放(fàng)式固收类理财产品（不(bù)含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式(shì)理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)比，当(dāng)前银(yín)行新(xīn)发贷款的(de)利率也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.4十二生肖中张牙舞爪是哪些动物6％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人(rén)士(shì)对(duì)记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)和(hé)理财收益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。部(bù)分人士认(rèn)为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超(chāo)过银(yín)行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那(nà)里获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而是(shì)拿去购买收(shōu)益(yì)率更(gèng)高的(de)理财产品(pǐn)，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比较基(jī)准不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净值是(shì)不(bù)断(duàn)波(bō)动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，理财收益与金融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速(sù)下(xià)行的时容(róng)易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益(yì)率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的(de)情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发(fā)资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上其(qí)收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一(yī)个等(děng)级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信(xìn)用等级比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部(bù)门(mén)当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这(zhè)也是(shì)近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益(yì)率也会回(huí)落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的(de)预期是一致的(de)，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近期(qī)整体的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量的产品年化收益(yì)率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的(de)现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的(de)核(hé)心(xīn)动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区(qū)大型城商行负责人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应(yīng)该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨(jù)大(dà)的(de)。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄(xù)又(yòu)多(duō)，之前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率依(yī)然(rán)有下降的可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差(chà)水(shuǐ)平面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和(hé)净利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的(de)手段包(bāo)括但不限于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款十二生肖中张牙舞爪是哪些动物(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如(rú)果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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