2022年是国内实(shí)施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的(de)重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业(yè)八千米多少公里高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行业(yè)内(nèi)上中下游板块(kuài)的盈利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主要分为5大板块，分(fēn)别是(shì)上游的(de)硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合(hé)对企业经(jīng)营数(shù)据变化的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企业来说意(yì)味着原材(cái)料成本得到(dào)控制，利于企业经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向(xiàng)的(de)光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大对(duì)上市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持(chí)背(bèi)后(hòu)，与之同(tóng)步(bù)的是上市企业经营规(guī)模不(bù)断扩大，利(lì)润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来看(kàn)，根据国家(jiā)能源局数(八千米多少公里shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供(gōng)不(bù)应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游(yóu)多(duō)数板(bǎn)块毛利(lì)率不及行(xíng)业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价(jià)格依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是(shì)上(shàng)半年硅片(piàn)价格持(chí)续高位(wèi)运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额(é)订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业(yè)代(dài)表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于(yú)多(duō)晶硅产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规(guī)模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式增(zēng)长，平均归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平(píng)均八千米多少公里(jūn)毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司(sī)盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据来看，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加工设(shè)备和(hé)逆(nì)变器毛(máo)利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器(qì)板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度(dù)超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会(huì)公布的最新数(shù)据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)的(de)经(jīng)营数据也可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌(diē)对上游公司盈利的(de)影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比(bǐ)2022年(nián)同(tóng)期增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季(jì)度(dù)存货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无论(lùn)是(shì)环(huán)比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压(yā)风险。以(yǐ)大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存(cún)货周转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等(děng)对(duì)中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 八千米多少公里