昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)年(nián)度(dù)股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报显示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在(zài)回答一(yī)个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成(chéng)不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中国(guó)和睦相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如(rú)果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去(qù)几个月的波(bō)动(dòng)可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年(nián)报告(gào)的(de)营(yíng)收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不景气(qì)造(zào)成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公(gōng)司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们(men)可能(néng)在过去的6个(gè)月(yuè)中出(chū)现了存(cún)货过多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业率、就业(yè)率的情况造(zào)成(chéng)的(de)，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我们(men)很多(duō)的经理人对(duì)于(yú)这(zhè)种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出(chū)去(qù)。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示(shì)，随着美(měi)联(lián)储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特(tè)指出(chū)，阿(ā)贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的(de)决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需(xū)要(yào)现(xiàn)在的这(zhè)五个(gè)下(xià)一代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能(néng)力(lì)的人。如果他们不能(néng)处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油(yóu)井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第(dì)一天(tiān)可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确(què)定(dìng)是否会继续购买更多石(shí)油公司的(de)股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批(pī)发债，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在(zài)与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货(huò)币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选(xuǎn)票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提到日本的(de)货(huò)币政策和财(cái)政政策(cè)时说，日(rì)本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策(cè)，日本人应(yīng)该(gāi)接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不(bù)可能发(fā)生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于(yú)需的市场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元(yuán)/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年(nián)春节(jié)过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现(xiàn)小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低(dī)位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全(quán)国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预(yù)警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价(jià)格(gé)尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期(qī)货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布(bù)收储(chǔ)，可(kě)以看出(chū)国家对生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提(tí)振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本(běn)身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或(huò)会(huì)给市(shì)场带来比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比依(yī)旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月(yuè)环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看(kàn)出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再(zài)次阶(jiē)段(duàn)性(xìng)走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育(yù)肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前(qián)后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于(yú)4月，建(jiàn)议(yì)继续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放(fàng)之(zhī)中，二(èr)育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将(jiāng)逐(zhú)步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的(de)体现，价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下(xià)方现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价重(zhòng)心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外(wài)等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估(gū)值不高，后续(xù)在(zài)收储加持(chí)下，期价(jià)存在继续(xù)往(wǎng)上修复(fù)的(de)空(kōng)间。建议(yì)投资(zī)者在交易上可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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