近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下(xià)子公司(sī)兴福电子(zi)公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的(de)主(zhǔ)要(yào)产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其(qí)电(diàn)子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料(liào)，公司客户包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟(jìng)然是(shì)可口(kǒu)可(kě)乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸(suān)，还(hái)用到了更高(gāo)纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)间接控(kòng)股股东还与第二(èr)大股东有(yǒu)可复活(huó)的对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。且其(qí)中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即在兴福(fú)电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按(àn)照(zhào)纯度等级分(fēn)为电子(zi)级(jí)磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高(gāo)到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子(zi)级(jí)磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时(shí)会产生部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要(yào)销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销售金额比兴福电子当年(nián)食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由于可(kě)口可乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品的品质要求高于(yú)一(yī)般的(de)食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司(sī)的(de)磷酸产品等级实(shí)际为符合(hé)食品级要求(qiú)的面板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进行过(guò)前(qián)期会计差错更正及追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务所合伙人(rén)对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公(gōng)司发生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允(yǔn)地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子(zi)2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升(shēng)有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过(guò)申报(bào)稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可(kě)比公司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实现众多(duō)集成电路客户的产品认证及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿(shī)电子化学品销售收入占(zhàn)比持(chí)续(xù)提(tí)升，且(qiě)公(gōng)司根据部分(fēn)产品原材料(liào)价(jià)格(gé)上涨情(qíng)况适时(shí)调高了产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持(chí)在(zài)较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福(fú)电子未来(lái)毛利率还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)控股股东为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第(dì)二(èr)大(dà)股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)与国(guó)家(jiā)集(jí)成电路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上(shàng)市(shì)委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的(de)企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提交注册(cè)的(de)企业(yè)中(zhōng)有2家(jiā)受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电(diàn)子(zi)处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子达到的(de)目标估(gū)值为54亿元。值得一提(tí)的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年(nián)12月(yuè)对(duì)兴福电子增资(zī)时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的(de)重大(dà)经常性关联采购金额(é)（不(bù)含建筑工程服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子部分主要(yào)原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体(tǐ)三(sān)氧化(huà)硫关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股股东兴(xīng)发集团合(hé)并报(bào)表(biǎo)范围内唯(wéi)一(yī)从事(shì)湿电子化学品(pǐn)相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及(jí)其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子(zi)没有在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度(dù)业绩(jì)进行预测，但兴发集团(tuá高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级n)2023年第(dì)一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年(nián)同期(qī)大(dà)幅(fú)降低(dī)，主(zhǔ)要是受市(shì)场供需变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌(diē)至(zhì)行业成(chéng)本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公(gōng)司上述(shù)产(chǎn)品产(chǎn)销量同(tóng)比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即(jí)公(gōng)司湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品、特(tè)种化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂(jì)等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一(yī)则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一(yī)季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一(yī)季度统计(jì)口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学品相关收入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平(píng)均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季度的业(yè)绩具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴(xīng)福(fú)电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控股股东(dōng)兴发集团(tuán)的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以监(jiān)管警(jǐng)示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发(fā)集团(tuán)可转债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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