财联社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利(lì)率与同期理财(cái)收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日(rì)，中(zhōng)部一家大(dà)型城商(shāng)行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，600毫升等于多少斤水，800ml是多少水trong>当前(qián)抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷款利(lì)率要高于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成套(tào)利空间。近期(qī)出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经济需求不(bù)足，资金可能(néng)在(zài)金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国(guó)际司(sī)司长金中夏(xià)对(duì)外表示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了(le)很(hěn)多措施(shī)做好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权平(píng)均利率同(tóng)比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低(dī)的(de)水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年(nián)一季度(dù)公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续开放(fàng)式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率(lǜ)的(de)平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率也不占优(yōu)。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财(cái)收益(yì)率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘(liú)银(yín)平(píng)对财联(lián)社记者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)超过(guò)银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际(jì)经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，600毫升等于多少斤水，800ml是多少水导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结(jié)构性存款市(shì)场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不(bù)断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净值化转型之(zhī)后对企业(yè)的(de)吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是(shì)即期的贷(dài)款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快速下行的时(shí)容易出现这种收(shōu)益(yì)率不同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利(lì)率继(jì)续(xù)下行，意味着当期(qī)发行的理财(cái)产品的收益率会(huì)同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益(yì)率会进入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率差距(jù)过大必然引发(fā)资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷不符(fú)。估计(jì)下一(yī)步(bù)理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为(wèi)债券，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大(dà)型企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个(gè)贷是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大(dà)型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的定价(jià)理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部门当(dāng)前(qián)的信贷(dài)需求不(bù)足，没(méi)有什么(me)人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人(rén)表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷款定价(jià)持(chí)续下行未来新发(fā)理财产(chǎn)品收益率也(yě)会回落。“市场对利(lì)率走势(shì)的预期是(shì)一致的，新发(fā)的收益(yì)率未来会(huì)下来，近期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年利率(lǜ)高位(wèi)时(shí)候拿的，在(zài)利率走低(dī)预(yù)期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存(cún)款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财联(lián)社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方(fāng)面不(bù)断(duàn)出手规范存(cún)款利率(lǜ)的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷(dài)款定(dìng)价上不(bù)去的情况下(xià)，未来(lái)存(cún)款利率持续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财波动(dòng)的(de)影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能(néng)性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰(jiān)难(nán)的(de)局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和(hé)净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存款定(dìng)价自(zì)律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心(xīn)定期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款(kuǎn)需(xū)继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳入自(zì)律机制上限，进一步(bù)压降结(jié)构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上市银(yín)行企(qǐ)业(yè)活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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