金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着(zhe)“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩(suō)水超(chāo)过60亿(yì)港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后(hòu)，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在(zài)港交所IPO，发(fā)售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意的(de)是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华(huá)尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网(始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致力提供(gōng)以酱香型为主的次高端白(bái)酒产品的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第(dì)四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)中提供三种香型白酒的第三(sān)大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相(xiāng)比也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接(jiē)原因之(zhī)一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别(bié)占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年(nián)增长趋(qū)势(shì)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称(chēng)大部(bù)分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南(nán)醴陵的一个(gè)普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军旗下(xià)新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新(xīn)华联(lián)集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热(rè)化，下(xià)游(yóu)经(jīng)销商的(de)日子(zi)越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白(bái)酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进(jìn)世(shì)界(jiè)杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢(lú)誉为(wèi)神(shén)奇教练(liàn)和好运(yùn)福星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢(lú)担(dān)任(rèn)金六福(fú)形象代言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告投(tóu)放量(liàng)都是全国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合(hé)并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的(de)金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉(shè)足金(jīn)融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届全(quán)国(guó)糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关(guān)论(lùn)坛上(shàng)，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进(jìn)入销量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷(juǎn)时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集(jí)中度看(kàn)趋势(shì)，真正(zhèng)的(de)高端消费在疫(yì)情场景(jǐng)中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢复较快。高(gāo)端的(de)恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出现(xiàn)增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期(qī)看趋(qū)势，现在(zài)存(cún)在三个矛(máo)盾：一(yī)是产区和供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都(dōu)在向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企(qǐ)始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业(yè)600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致(zhì)未来升级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格(gé)带白(bái)酒节前和节后的终端进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品(pǐn)节前下(xià)降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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