本(běn)周，沪(hù)综指3400点关口(kǒu)之前虚晃(huǎng)一枪(qiāng)，以(yǐ)连(lián)跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐(lè)观来(lái)看，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概(gài)股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过(guò)3个月行程，期(qī)间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其(qí)实(shí)，4月下旬(xún)行情看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道(dào)仍(réng)在(zài)。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股市下跌(diē)的风(fēng)险输(shū)入。作(zuò)为同股同(tóng)权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显示，截至周四，香港(gǎng)中(zhōng)企指(zhǐ)数和恒(héng)生指(zhǐ)数(shù)过去(qù)3个月表现为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数周二(èr)盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因(yīn)是美(měi)联储加息在即，市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪上(shàng)升，国(guó)际(jì)资金从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因评级从高配下调为(wèi)中(zhōng)性。从宏观面看，今年首(shǒu)季(jì)，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除(chú)食品和能源的(de)核心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示(shì)着美国滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未减，加息势在必行。英为财(cái)情(qíng)的美联(lián)储利率(lǜ)观测器最新数据显示，5月4日加息(xī)25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供(gōng)应。美国(guó)3月M2货币(bì)供(gōng)应量(liàng)（未经季(jì)节性(xìng)调(diào)整）为(wèi)20.7万亿美元，同比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且(qiě)是连续第四个月收缩。美联储加(jiā)息导致金融(róng)资产(chǎn)盈利(lì)缩水，缩表(biǎo)则令流动性折价效应加剧，在(zài)全球金(jīn)融市场催生(shēng)戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一(yī)张骨牌崩塌(tā)！第一(yī)共(gòng)和银(yín)行股价周三(sān)盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存(cún)款较去年(nián)末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让(ràng)A股机构不再(zài)抱团银(yín)行股(gǔ)，银行部分龙头股(gǔ)招(zhāo)行等(děng)承压，相(xiāng)较而言，工商银行兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股(gǔ)价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁(níng)波银(yín)行股价(jià)兔年颓(tuí)势，一是二者(zhě)虎年最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特(tè)色估值体系(xì)”开始(shǐ)风行，市(shì)场风格转换。但二者市净(jìng)率远高于行业均值(zhí)，难以赋予(yǔ)中特(tè)估概念(niàn)中的回购预期。

　　通(tōng)达信(xìn)数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五连阳。其市(shì)盈(yíng)率和(hé)市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深(shēn)京三(sān)市A股的市白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因盈率和市净率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面(miàn)来看，让央企(qǐ)国(guó)企估值回归市场均值，已(yǐ)是国(guó)家(jiā)资(zī)本新战(zhàn)略。国家外汇局日前(qián)表示：“无论从市盈率还(hái)是(shì)市净率(lǜ)等(děng)指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无(wú)疑是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值(zhí)取代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥(gē)”的(de)中国移动，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让其成(chéng)为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源(yuán)自井(jǐng)喷式牛市带来(lái)的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股票的(de)涨跌幅(fú)限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年(nián)里(lǐ)，沪指全年和5月份上(shà白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因ng)涨的年份分别为18次和17次，二者同时上(shàng)涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘(piāo)红(hóng)4次，5月份这(zhè)个风向标已不太灵(líng)光。相比之下(xià)，自从(cóng)2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年(nián)当年下跌(diē)65.4％之外，其余(yú)年份皆(jiē)飘红。截至(zhì)周(zhōu)四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科技股为主题的红(hóng)五月行情能否(fǒu)再现？关键在(zài)要看两点：一是(shì)年内(nèi)上涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二(èr)是(shì)作为A股(gǔ)第二大行业(yè)指(zhǐ)数，电气设(shè)备板(bǎn)块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位上涨一成，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月(yuè)以来(lái)，沪深两市(shì)单日成交始终维持在万(wàn)亿元(yuán)之上，市(shì)场(chǎng)人(rén)气并未退潮，只(zhǐ)是(shì)风格轮换在加速。鉴(jiàn)于(yú)大盘重(zhòng)新回(huí)到(dào)W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间(jiān)亦不大。

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