上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连(lián)带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(值此之际是什么意思春节，值此 之际jià)连(lián)续20个交易日低于(yú)1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公司股票及(jí)其(qí)可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转债信(xìn)用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重属性，自诞生以(yǐ)来(lái)颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的(de)说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直(zhí)未出(chū)现因正股(gǔ)退市而(ér)退(tuì)市的情况，也未发(fā)生过实质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可(kě)转债信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回(huí)和回(huí)售等(děng)条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务(wù)状(zhuàng)况并不(bù)乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能(néng)性(xìng)较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行的(de)可转债及其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去(qù)A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成就了(le)可(kě)转债30多年(nián)零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全(quán)面注册制改革(gé)的持续推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚(máo)的可转债(zhài)也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发(fā)展，生态(tài)在(zài)改变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑对可转债的认(rèn)知了(le)。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要(yào)理性评估正股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的(de)时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的(de)标的，而选(xuǎn)择正股经营效益(yì)良(liáng)好、估值(zhí)合理(lǐ)且(qiě)随市场下(xià)跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应(yīng)当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白(bái)和(hé)盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如(rú)，可进一步明确可(kě)转债(zhài)在(zài)退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加强对可(kě)转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对于信用(yòng)资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制(zhì)下(xià)，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不见了(le)。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包(bāo)括可转债在(zài)内的投资方法值此之际是什么意思春节，值此 之际(fǎ)，完善配套制度(dù)，提(tí)升(shēng)风险意(yì)识(shí)，共(gòng)促A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展(zhǎn)。

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