银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的(de)收(shōu)购方(fāng)担心(xīn)承担过多(duō)风险。目前(qián)可能的(de)解决(jué)方案是，向近(jìn)期(qī)曾(céng)为第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白(bái)宫或(huò)美国(guó)财政部无意干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家(jiā)银行能否在未(wèi)来的(de)日子继续经营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)是否(fǒu)会对(duì)此家(jiā)银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司的(de)接管(guǎn)）目前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比美(měi)、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示(shì)美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前一(yī)交(jiāo)易(yì)日的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和(hé)银行从(cóng)美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带(dài)来(lái)的(de)价格(gé)涨幅(fú)。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得(dé)“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持(chí)加息的(de)大方向，只不过加息力(lì)度会(huì)维(wéi)持(chí)25个基(jī)点，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基(jī)点的(de)大力(lì)度(dù)加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业(yè)危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美(měi)国私人部门资(zī)产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)受冲(chōng)击(jī)的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从历(lì)史上美(měi)联储加息(xī)的经验(yàn)来看(kàn)，高通(tōng)胀(zhàng)下的美(měi)联(lián)储加息并不(bù)会因经济减速(s含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比ù)而(ér)转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于(yú)当前美国(guó)商(shāng)业银行危(wēi)机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基于(yú)此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发(fā)生概率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一(yī)定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或(huò)者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下(xià)，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来(lái)的最高(gāo)水平进一步(bù)回落多少这(zhè)一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环球投资和西(xī)部信托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储和其他(tā)央(yāng)行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则(zé)质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行(xíng)的政策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国居(jū)民消费支出(chū)增速虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)短期虽(suī)有升温(wēn)，但不(bù)至于出发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越(yuè)来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下(xià)降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行的(de)环(huán)境(jìng)下(xià)，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边(biān)际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美(měi)国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债(zhài)处于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也(yě)是(shì)为何即便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧(rèn)性(xìng)。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到(dào)降息之间就是一个容(róng)易出(chū)风险的时(shí)间(jiān)段；二是能(néng)够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策(cè)的(de)情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为了一个激发(fā)避险情(qíng)绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几(jǐ)年(nián)有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显的(de)周期背离，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出(chū)现单(dān)边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全(quán)面下(xià)行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一(yī)是(shì)临近美联储5月份(fèn)议息(xī)会议(yì)，加息25个基(jī)点(diǎn)的(de)概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一(yī)假期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升(shēng)，成为有(yǒu)色(sè)板块(kuài)全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不(bù)面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加(jiā)息(xī)不应停(tíng)止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品(pǐn)种还在区间(jiān)运行，除(chú)了(le)锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色(sè)金属的传(chuán)统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却(què)出现接连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽(suī)然(rán)持续去(qù)化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前(qián)的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的(de)高开(kāi)工(gōng)透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确(què)定性风(fēng)险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回落(luò)也是近(jìn)段时(shí)间对利空(kōng)因素(sù)的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的(de)。如(rú)房屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去(qù)也有关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预(yù)测值普遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但今年可(kě)能不会降息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可(kě)能(néng)使得加息(xī)时间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路(lù)，投资者可(kě)以用振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是(shì)对未来的预期，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未来一个(gè)季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有色板块(kuài)的(de)短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供(gōng)求现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多(duō)担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突(tū)发未知的风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价格短线的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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