近日，国内上市交易的4只公募商品期货(huò)基金陆续公布了一季报。在一季度商品市场(chǎng)整(zhěng)体下(xià)跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)近(jìn)三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收(shōu)益(yì)和利润方(fāng)面，一季度，建信能源化工(gōng)期货ETF已实(shí)现收(shōu)益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元(yuán)；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收益(yì)和利润有何区别？4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金在一季报中均提及(jí)，本期已(yǐ)实现收益指基(jī)金本期利息收入、投资收益、其他收入(rù)（不含(hán)公允价值变(biàn)动收益）扣(kòu)除相(xiāng)关费用(yòng)和信用(yòng)减值(zhí)损(sǔn)失(shī)后的余额(é)，本期利润为本期(qī)已实现收益加上(shàng)本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月(yuè)底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF、建信能(néng)源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产净值分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净(jìng)值方(fāng)面，华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净(jìng)值增(zēng)长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增减变化(huà)，可(kě)以反(fǎn)映出投资者的偏好。从(cóng)份额变动(dòng)来看(kàn)，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎(shú)回(huí)外，其他3只(zhǐ)商品期货基(jī)金均(jūn)受到(dào)净申购。截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份(fèn)至2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额(é)较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕市(shì)场整体走出(chū)下(xià)跌行情，华夏基(jī)金(jīn)认为(wèi)，主要原因有以下几点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消息(xī)在(zài)资(zī)本市(shì)场持(chí)续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价(jià)格下跌(diē)，引领(lǐng)国内豆(dòu)粕价格下挫；其次(恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱cì)，国内现货(huò)供应(yīng)相对(duì)充裕(yù)，由于(yú)加工利润尚可，加之(zhī)巴(bā)西大豆(dòu)丰产上市(shì)，近几个月(yuè)国内大豆到港量趋于增(zēng)加，同时由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕(pò)不(bù)断累库，部分(fēn)油(yóu)厂甚(shèn)至出现胀库现象(xiàng)，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最(zuì)后(hòu)，需求(qiú)端(duān)低迷不振，由(yóu)于春节前养殖(zhí恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱)产品集中(zhōng)出(chū)栏(lán)，春节(jié)后(hòu)一段时间(jiān)一般是豆粕需求淡季，而今年(nián)由于生猪价格(gé)持(chí)续下行(xíng)，养殖(zhí)业复产积极性不(bù)高(gāo)，加之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情偶(ǒu)发，使得(dé)豆粕需(xū)求更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处(chù)于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银(yín)基金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡(dàng)调整，在三月份又(yòu)很快反(fǎn)弹至(zhì)年(nián)初位置。黄(huáng)金较白(bái)银表现更为强势，金银比(bǐ)价(jià)有(yǒu)所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制(zhì)于白银工业属性及美联储加(jiā)息(xī)预期(qī)升温影响，白银表现出更高的波(bō)动性。后期则主要是(shì)欧美银行业(yè)出现流动性危机，导(dǎo)致避险情绪高(gāo)涨，也大(dà)幅(fú)降(jiàng)低了市场对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为(wèi)，美联储货币政策(cè)调整(zhěng)节奏与经济(jì)衰退担(dān)忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时也需关注突发地(dì)缘政治(zhì)、金(jīn)融体系的流动性风险、新兴(xīng)经济体债务风险等(děng)黑天鹅(é)事件(jiàn)的影(yǐng)响。今(jīn)年以(yǐ)来，美联(lián)储(chǔ)已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年或还(hái)有一次加息。随(suí)着(zhe)美国加息(xī)渐入(rù)尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏(hóng)观环(huán)境对贵金属相对有利，贵金属(shǔ)配(pèi)置价值进一步(bù)提(tí)升(shēng)。考虑到白银(yín)的(de)高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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