5月(yuè)以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富国(guó)基金(jīn)、南(nán)方基金等多家头(tóu)部公募基(jī)金密集申报了跟(gēn)踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现(xiàn)来(lái)看，在经历(lì)一季度的持续回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间(jiān)份额增幅最(zuì)高达40％。拉(lā)长时(shí)间看，年(nián)内(nèi)超(chāo)半数半导(dǎo)体(tǐ)主题(tí)ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士认为，资金对半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF的越(yuè)跌越买(mǎi)，主要是(shì)基于(yú)对板块中长(zhǎng)期投资(zī)价值(zhí)的(de)肯定。尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年(nián)内表(biǎo)现震荡，但随(suí)着国产(chǎn)替代持续推进，以及近(jìn)期AI行情(qíng)的带动下，板块细分领域仍有较(jiào)多投(tóu)资(zī)机会。

　　越跌(diē)越买，最高份(fèn)额涨超128苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义2％

　　从国内半导体板块表现来看，在经(jīng)历一(yī)季(jì)度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬(xún)以来又开始持续下跌。以中证全指半导(dǎo)体指数(shù)表现为例(lì)，该指数在4月6日攀至年(nián)内高(gāo)位后便(biàn)开始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板(bǎn)块表(biǎo)现上(shàng)，半导体与半导体生产设(shè)备板块周(zhōu)跌幅为(wèi)-3.25％，在24个(gè)Wind二级(jí)行(xíng)业中(zhōng)跌幅居(jū)前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块持(chí)续下(xià)跌，但(dàn)资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截(jié)至5月(yuè)12日，月(yuè)内半导体芯(xīn)片主题ETF收益均告负(fù)，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间看年内半(bàn)导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证(zhèng)韩(hán)交(jiāo)所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品(pǐn)份额出(chū)现下降外(wài)，其余产(chǎn)品份额(é)均有大幅增长。其中，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金(jīn)经理田光远(yuǎn)分析，当前半(bàn)导体行业复苏不及预(yù)期(qī)主要原因，一(yī)是国产替代进程不及预(yù)期，国内半导体企业相比海外半导体大厂起步较(jiào)晚，在(zài)技术和人才等(děng)方面(miàn)存在差(chà)距，在国产替(tì)代过程中产品研发和客户导入进程可(kě)能不及预期(qī)；二是下(xià)游需求不及(jí)预期，在(zài)边(biān)缘政治(zhì)和全球经济疲软(ruǎn)背景下，全球电子产品等终端需求可能(néng)不及预期，从而导致对半(bàn)导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑底的阶段，但(dàn)我们认为有望(wàng)于今年(nián)看到拐点的出(chū)现”田(tián)光远表示，在(zài)本轮周期中，率先(xiān)回(huí)暖的(de)种类要看芯片下游的景气度，有创新属性和份额(é)提升属性的环节会(huì)率先回暖。一(yī)方面中国经济体重(zhòng)要(yào)的构(gòu)成央(yāng)国企(qǐ)对资产回报提出要求，民营企业(yè)的竞争(zhēng)力提升也会更加依(yī)赖(lài)数字(zì)化，成本效率提升是数字(zì)化的长期关(guān)键驱动力，另一方面短(duǎn)周期维度数字经济(jì)有顺(shùn)周期(qī)属性，经济复苏会加大(dà)企业数(shù)字化(huà)投(tóu)入力度。

　　九(jiǔ)泰基金(jīn)战略投(tóu)资部副总监、九泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回(huí)顾年(nián)初(chū)以来(lái)半导体板块上涨(zhǎng)的原(yuán)因，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅(fú)度较大，行(xíng)业估值处于(yú)底(dǐ)部位置；另(lìng)一方面市场预期基本面即将见底(dǐ)苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义，再(zài)加上有AI主(zhǔ)题(tí)的催(cuī)化，所以从(cóng)年初到4月初半(bàn)导体指(zhǐ)数出(chū)现了(le)一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上(shàng)，其中(zhōng)许多个股的股价其实是过度反应的，所以随着(zhe)4月中(zhōng)下旬半导体(tǐ)一季报披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱(ruò)现实(shí)的表现，再加上AI主题的(de)降温，综合因素引(yǐn)起(qǐ)行业(yè)近期(qī)的持(chí)续(xù)回调。”刘(liú)源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价(jià)值

　　尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年内表现震荡，但(dàn)从资金(jīn)对(duì)主题(tí)ETF产品越跌(diē)越买也(yě)能看出投资者对板块价值的肯定，多位业内人士也表示(shì)，长期(qī)看好半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为(wèi)当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从基本面上，人工智能给半导体带来了新的需求增量，从周期视角，预(yù)计(jì)未来1-2个季度(dù)虽然会(huì)有一(yī)定业绩的压(yā)力(lì)，但一方面(miàn)需求会重新复苏，另(lìng)一方(fāng)面中国半导体企业(yè)有国产替代的(de)中期逻辑支(zhī)撑；另(lìng)外，估(gū)值方面，半导体板块估值(zhí)波动较(jiào)大(dà)，且(qiě)子(zi)板块(kuài)和细(xì)分线索较(jiào)多，始终(zhōng)有估值合(hé)理甚(shèn)至(zhì)低估(gū)的机会出现。

　　田光远认为，当前(qián)该板块很多优(yōu)质的公司处于历史估值分位低位区间，随着需求回暖(nuǎn)或(huò)者(zhě)新产品的突破，会有形成(chéng)很好的投资机(jī)会(huì)。他进一(yī)步(bù)表示，人(rén)类历(lì)史(shǐ)经历了三次工业革命，前两次都是以能源为对象进行创(chuàng)新，第三(sān)次是信息(xī)为对象进行创新(xīn)，当前阶段的人工智能从(cóng)感知智能走向(xiàng)认知智能(néng)后(hòu)，将对人类生产力的提升产生巨(jù)大的影(yǐng)响(xiǎng)，也会开(kāi)启新(xīn)一轮的工业革命，它(tā)是信息革命经(jīng)历了个人电脑(nǎo)、互联网革命(mìng)和移(yí)动互联网革(gé)命后在万物(wù)智联层(céng)面的延伸(shēn)，将(jiāng)会在经济、社(shè)会、政治、军事等方(fāng)面(miàn)全面影响(xiǎng)人类(lèi)社(shè)会(huì)。当前仍(réng)处于新一(yī)轮产业革命爆发(fā)的早期(qī)的(de)阶(jiē)段(duàn)，在人工智能带(dài)来的(de)技术变革浪(làng)潮(cháo)下，人工智能(néng)对云(yún)管(guǎn)端各方(fāng)面都产生(shēng)了影响，云侧(cè)变(biàn)化最为显(xiǎn)著，很多环节发生了改变，产生了新的(de)投资方(fāng)向，如算(suàn)力(lì)芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的落地，端(duān)侧(cè)和网侧的新(xīn)硬件也会(huì)产(chǎn)生新的(de)投资机会(huì)。因(yīn)此我们长(zhǎng)期(qī)看(kàn)好(hǎo)半(bàn)导体的(de)投(tóu)资价值。”田(tián)光远建议(yì)投资者长(zhǎng)期关注该板块投资机会，他认为可(kě)以重(zhòng)点配置(zhì)的主线包括以AI为(wèi)代表的创新线、周期(qī)见底后的(de)复苏线、以及(jí)以半(bàn)导体(tǐ)设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘(liú)慧影(yǐng)也表示，2023年全面看好(hǎo)整个半导体板块(kuài)，其中(zhōng)，从(cóng)半(bàn)导体(tǐ)国产化(huà)为(wèi)主的设备(bèi)材料(liào)EDA板(bǎn)块，到(dào)下(xià)游需求(qiú)为主(zhǔ)的(de)芯片设计都会在今年都(dōu)有非常好的(de)机会。首先，基本面上，美国(guó)对中国的极(jí)限制(zhì)裁将加速中国芯片(piàn)的国(guó)产替代，党(dǎng)的二十大对于科技安全的强调为芯(xīn)片的国产替代提供了(le)坚实的理(lǐ)论基础。其次，芯(xīn)片设计(jì)板块经(jīng)过近一年(nián)的充(chōng)分调整，股(gǔ)价已(yǐ)经充分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉(lā)动，整个芯片设计板块有望正式(shì)迎来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前，我(wǒ)们将持续跟踪和调研半导体行业库存(cún)、动销数(shù)据和(hé)重点公(gōng)司的边际(jì)变化，同时动态跟踪电子消费品的(de)复苏(sū)情况，预判(pàn)半导体景气(qì)的(de)拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大(dà)量(liàng)算(suàn)力，硬件(jiàn)基础(chǔ)设(shè)施成为发展基石，算力芯(xīn)片等核心环节预期将会受益，后(hòu)续有(yǒu)望驱动半(bàn)导体(tǐ)行业持续增长(zhǎng)。此外，半导体设备(bèi)公司的一季报(bào)业(yè)绩相对较强，国(guó)产(chǎn)化趋势仍在(zài)加速推(tuī)进(jìn)，后续半导体(tǐ)设备、材料也是可以关注的方向(xiàng)。存储作为半导体中(zhōng)最(zuì)大(dà)的周期品种，也可能在(zài)年内(nèi)迎来边际变化，需(xū)要持(chí)续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为(wèi)需要关注景气度修复速度和估(gū)值(zhí)的匹配程度，尽(jǐn)管基(jī)本面改善(shàn)的趋势比较确定，但改(gǎi)善的过(guò)程中股价有可能波动较(jiào)大(dà)，要结(jié)合(hé)基本面变(biàn)化综合判(pàn)断配置价值(zhí)，我们也会通(tōng)过(guò)适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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