财(cái)联社记者(zhě)近(jìn)期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷(dài)市场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出(chū)现(xiàn)了贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发(fā)了(le)661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益(yì)，否则(zé)会形(xíng)成套利空间。近期出现的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本(běn)质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金(jīn)融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低(dī)实(shí)体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异(yì)。财(cái)联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕(yù)的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区(qū)新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报(bào)告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填(tiá2升是多少斤啊 2升是多少毫升n)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的(de)是，一(yī)季度理(lǐ)财市场的收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财(cái)公司(sī)存(cún)续开放式固(gù)收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平(píng)；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存(cún)单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资(zī)金(jīn)出现空(kōng)转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行(x2升是多少斤啊 2升是多少毫升íng)业(yè)人(rén)士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称(chēng)利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利(lì)”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而(ér)是(shì)拿去(qù)购(gòu)买(mǎi)收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净值化转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市(shì)场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的(de)贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益(yì)率的差异，在(zài)市场利(lì)率快(kuài)速下行的时容易出(chū)现这(zhè)种收(shōu)益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益(yì)率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财(cái)产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人(rén)对(duì)财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的(de)情况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步(bù)理财产品收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财(cái)产品底层资产(chǎn)大(dà)多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以个(gè)贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没有什(shén)么人想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下行未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市(shì)场对利(lì)率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的(de)产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是(shì)去年(nián)利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动(dòng)存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联(lián)社记(jì)者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行(xíng)负(fù)责人对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续(xù)下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的(de)影响还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的(de)可能(néng)性和(hé)空间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和(hé)净(jìng)利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的(de)手段包括但不(bù)限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存(cún)款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结构(gò2升是多少斤啊 2升是多少毫升u)性存款仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结(jié)构(gòu)性(xìng)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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