5月(yuè)以来，嘉实(shí)基金、博时基金、富国基金、南方(fāng)基(jī)金等多家头部(bù)公募基(jī)金密(mì)集申报了跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局(jú)全球半导体(tǐ)市(shì)场，引(yǐn)发业(yè)内广泛关注(zhù)。

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看(kàn)，在(zài)经历一季度的持续回(huí)调后(hòu)，半导(dǎo)体板块自4月中下(xià)旬以来又(yòu)开(kāi)始(shǐ)持续下跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越(yuè)买(mǎi)，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年(nián)内超半(bàn)数半导体主(zhǔ)题ETF产品份额出现正(zhèng)增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资(zī)金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期投资价值的肯(kěn)定。尽(jǐn)管半导(dǎo)体板(bǎn)块年内(nèi)表(biǎo)现震(zhèn)荡，但随着国产(chǎn)替代(dài)持(chí)续(xù)推(tuī)进，以及近(jìn)期AI行情的带动下，板块(kuài)细分领域仍(réng)有(yǒu)较多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看(kàn)，在(zài)经历一季度的持续回(huí)调后(hòu)，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续(xù)下跌(diē)。以中(zhōng)证全指半导(dǎo)体指数表(biǎo)现为例(lì)，该指数在4月6日(rì)攀(pān)至(zhì)年内高(gāo)位后便开(kāi)始(shǐ)不断(duàn)下(xià)跌(diē)，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅(fú)近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导体与半(bàn)导体(tǐ)生(shēng)产设备板块周跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的(de)是，尽管(guǎn)板块(kuài)持续下跌，但(dàn)资(zī)金(jīn)对(duì)主题ETF产品越跌越(yuè)买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均(jūn)告(gào)负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但(dàn)份额(é)却悉数上(shàng)涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华(huá)国证(zhèng)半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF月内份额增(zēng)幅居前(qián)，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导(dǎo)体芯(xīn)片(piàn)主题(tí)ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除(chú)汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞(ruì)中证韩(hán)交(jiāo)所中韩半导(dǎo)体(tǐ)ETF等三只(zhǐ)产(chǎn)品(pǐn)份额(é)出现下降(jiàng)外，其余产品(pǐn)份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列(liè)第一，年内份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期(qī)半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)持(chí)续下跌，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯片(piàn)ETF基金经理(lǐ)田(tián)光远分析，当前半导(dǎo)体行业(yè)复(fù)苏不(bù)及预期主要(yào)原因，一是国(guó)产(chǎn)替代进程不及预(yù)期(qī)，国内半导体企业相比海外(wài)半导体(tǐ)大厂起步较晚，在技术(shù)和人才等方面存在差(chà)距，在(zài)国产替代过程中产品研发和客户导入进程可能不及预期；二是下游需求不及预期(qī)，在(zài)边(biān)缘政(zhèng)治和(hé)全球经济疲软背景下，全(quán)球电子(zi)产(chǎn)品等终(zhōng)端需求(qiú)可(kě)能(néng)不及预期，从而(ér)导致对半导(dǎo)体产(chǎn)品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导(dǎo)体行业正处于下行筑底的阶段，但我们(men)认为(wèi)有(yǒu)望于今年看(kàn)到(dào)拐点的(de)出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖的(de)种类(lèi)要看(kàn)芯片下游的景气(qì)度，有创新属性和份额(é)提升属(shǔ)性的环节会率先回(huí)暖。一方面(miàn)中国经济体(tǐ)重要的构成(chéng)央国企(qǐ)对(duì)资产回报提出要求，民(mín)营(yíng)企业的竞争(zhēng)力提升也会(huì)更加依赖数字(zì)化(huà)，成本(běn)效率提升是数(shù)字(zì)化的(de)长期关键驱动力，另一方面短周期维度数字经(jīng)济有(yǒu)顺周(zhōu)期属性，经济(jì)复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副(fù)总监、九泰泰富(fù)灵(líng)活配(pèi)置混(hùn)合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先(xiān)，回顾(gù)年初(chū)以来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年(nián)板块调整(zhěng)幅度较大，行业估值(zhí)处(chù)于底部位置；另一方面市场预期(qī)基本面即将见底(dǐ)，再加(jiā)上有AI主题的催化，所以从年初到(dào)4月初半导体指数出现了(le)一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股的股价(jià)其(qí)实是过度反应(yīng)的，所以随着4月中下旬半(bàn)导体(tǐ)一季报(bào)披露，整体(tǐ)呈现强预期(qī)、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合(hé)因素引起(qǐ)行业(yè)近期的(de)持续(xù)回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半导体投资(zī)价值(zhí)

　　尽管半导体板块年内(nèi)表现(xiàn)震荡，但从资(zī)金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买也能看(kàn)出投资者(zhě)对板(bǎn)块价值的肯定(dìng)，多位业(yè)内(nèi)人士(shì)也表示，长期(qī)看好(hǎo)半导(dǎo)体板块(kuài)投冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释资(zī)价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过(guò)度(dù)悲观。”嘉(jiā)实基金(jīn)田光远表示，从基(jī)本面上，人(rén)工智(zhì)能(néng)给半导体带来(lái)了新(xīn)的需求增量，从周期(qī)视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有一(yī)定业绩的压(yā)力，但一方面需求(qiú)会重(zhòng)新(xīn)复苏，另一方面中国(guó)半导体企(qǐ)业有国产替(tì)代的(de)中(zhōng)期逻辑(jí)支撑；另(lìng)外，估值方面，半导体板(bǎn)块估值波动较大，且子板(bǎn)块和(hé)细分线索较多，始(shǐ)终有估值(zhí)合理(lǐ)甚至(zhì)低(dī)估的(de)机会出现。

　　田光远认(rèn)为，当前该板块很多优质的公司处于(yú)历(lì)史估值(zhí)分位低位(wèi)区间，随(suí)着需求回暖(nuǎn)或者新产品的突破，会有形成很好的投(tóu)资机会。他进一步表(biǎo)示，人类(lèi)历(lì)史经历了三(sān)次(cì)工业革命(mìng)，前(qián)两次都(dōu)是以能源为对(duì)象进(jìn)行创(chuàng)新，第三次是信息为对象进(jìn)行创新，当前阶(jiē)段的人(rén)工(gōng)智能(néng)从感知智(zhì)能走向认知(zhī)智能后，将对人(rén)类(lèi)生产(chǎn)力(lì)的(de)提(tí)升(shēng)产生巨大的影(yǐng)响，也会开启(qǐ)新一轮(lún)的(de)工业革命，它是信息革命经(jīng)历了个人电脑、互联(lián)网革(gé)命和移(yí)动(dòng)互(hù)联网(wǎng)革命后在万物智联层面的(de)延伸，将会在(zài)经(jīng)济、社会、政治、军事等方面全面(miàn)影(yǐng)响人类社会。当前仍处于新一轮产业(yè)革命爆发的(de)早(zǎo)期的阶段，在人工(gōng)智能带来的技(jì)术(shù)变(biàn)革浪潮下，人工智能对云管端各方面都(dōu)产生了影响，云侧变(biàn)化最为显著，很多环节(jié)发(fā)生了改变，产(chǎn)生了新的投资(zī)方(fāng)向，如算(suàn)力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也会产生新的投资机(jī)会。因(yīn)此我们长期(qī)看好(hǎo)半导体的投(tóu)资(zī)价值(zhí)。”田光远建议投资者长(zhǎng)期关注该板块(kuài)投资机会，他(tā)认为可以(yǐ)重点(diǎn)配(pèi)置的主线(xiàn)包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏(sū)线、以(yǐ)及(jí)以(yǐ)半导(dǎo)体(tǐ)设备材料(liào)国产化为代表的制(zhì)造(zào)线。

　　诺安(ān)基金科(kē)技组基(jī)金经(jīng)理刘(liú)慧(huì)影也表示，2023年(nián)全面看好(hǎo)整个半导体板块，其(qí)中，从半导体(tǐ)国产化(huà)为主的设备材料EDA板块(kuài)，到下游(yóu)需求为主的芯片设计都(dōu)会在(zài)今年都有非常好(hǎo)的机会。首先，基(jī)本面上，美国对中国的极限制裁(cái)将(jiāng)加速中国芯(xīn)片(piàn)的(de)国产(chǎn)替代(dài)，党的(de)二(èr)十大对于(yú)科技安全(quán)的(de)强(qiáng)调为(wèi)芯片的国(guó)产替代提供了坚实的理论基础。其次(cì)，芯片设计板块经(jīng)过近(jìn)一年的充分调整，股价已(yǐ)经充分反映悲观(guān)预(yù)期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设计板块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导体行业库存(cún)、动(dòng)销数据和重(zhòng)点公司的边(biān)际变(biàn)化，同时(shí)动(dòng)态跟踪电子消(xiāo)费品的复苏情况，预判半导体景气(qì)的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基础模型训练需要大量算力(lì)，硬件(jiàn)基(jī)础(chǔ)设施(shī)成为发展基(jī)石，算冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释力芯片等核心环节(jié)预(yù)期将会(huì)受益，后续(xù)有(yǒu)望驱(qū)动半导体(tǐ)行业持续增长。此外(wài)，半导体设备公(gōng)司(sī)的一(yī)季报业绩相对(duì)较强，国(guó)产化趋势仍在加速(sù)推进，后续半(bàn)导体设备、材料也是可以(yǐ)关注的方向。存储作为半导体中最大的周期品种，也(yě)可能在年内迎来边际变化，需要持(chí)续(xù)动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需(xū)要关注(zhù)景(jǐng)气度(dù)修复速(sù)度和估(gū)值的匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋势比较确定，但(dàn)改善的过程中股价有可(kě)能波动(dòng)较大，要结合基(jī)本(běn)面变化(huà)综合判断配置(zhì)价值，我(wǒ)们也会通过适当(dāng)调仓(cāng)来平(píng)衡(héng)风(fēng)险。”刘源补(bǔ)充道。

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