财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷(dài)款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会(huì)形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了(le)很多(duō)措(cuò)施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度金融统计数据发布(bù)会(huì)上(shàng)公布的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央行营管(guǎn)0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区(qū)新发(fā)放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为(wèi)，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题(shì)银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的(de)不景气形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财(cái)市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷(dài)款的利(lì)率(lǜ)0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题也不占优(yōu)。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人士(shì)对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率和理财(cái)收益率之间出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市场(chǎng)之间出现收益“套(tào)利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分析(xī)师刘银(yín)平对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过(guò)银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会(huì)给(gěi)部(bù)分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银(yín)行那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净值是不断波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之后对企业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒(dào)挂的(de)情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利率快速(sù)下行的时容易(yì)出现这种收益(yì)率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步(bù)下降。从(cóng)这(zhè)一个角(jiǎo)度(dù)来看，未(wèi)来一段(duàn)时(shí)间(jiān)的理财产品收益率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注(zhù)到(dào)理财收益和存贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理(lǐ)财与贷(dài)款利(lì)率差(chà)距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策(cè)初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资产大(dà)多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业(yè)，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的(de)信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什(shén)么(me)人(rén)想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市(shì)场对(duì)利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是(shì)这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期(qī)大(dà)幅(fú)上(shàng)行，主要(yào)是(shì)因为底层(céng)资产是去年(nián)利率高位时候拿(ná)的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范存款利(lì)率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的(de)情况(kuàng)下，未来(lái)存款利(lì)率持(chí)续(xù)下(xià)行应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没(méi)完全消除，很(hěn)多(duō)客户(hù)的资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能(néng)性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行(xíng)一(yī)季度显示(shì)，截至3月(yuè)末(mò)，该行(xíng)净利息收(shōu)益率(lǜ)和净(jìng)利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌(pái)，“类活(huó)期”存(cún)款(kuǎn)是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存(cún)款等创新类活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套(tào)壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自(zì)律机(jī)制上限，进一步压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银(yín)行企业(yè)活期存款成(chéng)本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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