金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市(shì)值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡是(shì)近7年时间(jiān)第(dì)一只实(shí)现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿(yì)港元，公开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的(de)是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入(rù)两轮投资(zī)者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美(měi)元，两次(cì)成本分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑(xiào)四(sì)大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李渡是(shì)中国第四(sì)大民营(yíng)白酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒行(xíng)业中提(tí)供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的(de)第(dì)三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的增速(sù)在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘、口子窖等(děng)企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的(de)“豪(háo)横(héng)”的广告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势，存货周转天数(shù)分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对(duì)其产销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出(chū)，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是(shì)一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个(gè)普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕(bì)业的(de)吴向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅(fù)军旗(qí)下新华联集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴(wú)向东(dōng)正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一(yī)年(nián)就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市(shì)场竞争(zhēng)白热(rè)化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了(le)一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男(nán)足主教练(liàn)的(de)米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练(liàn)和好运福星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向东(dōng)找来(lái)米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控(kòng)制的金东集团旗下(xià)共(gòng)有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资三(sān)个产(chǎn)业(yè)板(bǎn)块(kuài)。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个(gè)产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人(rén)民币财富(fù)位列(liè)榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将长期(qī)进入销量负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看(kàn)趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端(duān)消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域(yù)酒借(jiè)助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没(méi)有看到更强的动力(lì)，仍(réng)然在(zài)低(dī)位(wèi)徘徊(huái)，一二季度(dù)上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期(qī)看(kàn)趋势，现(xiàn)在存(cún)在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛(máo)盾(dùn)，大产(chǎn)区(qū)都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消失的主要(yào)是(shì)100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来(lái)升(shēng)级空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨(劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼dūn)，次高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白(bái)酒节前和节(jié)后的终端(duān)进货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待(dài)。

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