昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡(dàng)不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报(bào)显示，第一(yī)季(jì)度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机(jī)构必须(xū)做(zuò)出(chū)赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储户得(dé)不到(dào)补(bǔ)偿(cháng)，它给美(měi)国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告(gào)的(de)营收都会(huì)比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经(jīng)济的(de)不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个(gè)月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候(hòu)我们没(méi)有办法获(huò)得商(shāng)品、货物(wù)，但是这(zhè)一次(cì)的波动(dòng)来自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们(men)可能在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样(yàng)了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢(màn)地让(ràng)销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在(zài)第(dì)一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为经济(jì)健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电(diàn)力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会(huì遭天谴什么意思，天谴什么意思解释)继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并(bìng)不是这(zhè)么简(jiǎn)单(dān)，管理(lǐ)伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而(ér)是(shì)更多有能(néng)力(lì)的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公司的(de)情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格(gé)则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不(bù)能(néng)疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联(lián)储，支(zhī)持(chí)美联储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情(qíng)，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买西(xī)方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确(què)定是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石(shí)油(yóu)公司的(de)股票(piào)，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币(bì)地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货(huò)币(bì)化，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环(huán)境下，美(měi)元的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币地(dì)位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形(xíng)势(shì)，但他(tā)无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会(huì)是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日(rì)本(běn)用日元(yuán)做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国不应该效(xiào)仿(fǎng)日(rì)本。不断(duàn)印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾(céng)出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节(jié)机(jī)制(zhì) 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企(qǐ)业(yè)超预(yù)期去产能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素(sù)共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来(lái)比较明显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价(jià)或延续(xù)低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机(jī)构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据可以看(kàn)出(chū)，生(shēng)猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在(zài)6月前(qián)后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期(qī)水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍(réng)在释(shì)放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但今年(nián)二季(jì)度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季(jì)节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半年(nián)会(huì)有一定程(chéng)度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储(ch遭天谴什么意思，天谴什么意思解释ǔ)，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价(jià)目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续在(zài)收(shōu)储(c遭天谴什么意思，天谴什么意思解释hǔ)加持下(xià)，期价存(cún)在继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转为(wèi)观(guān)望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风险。

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